伊利股份于 8月 5日发布公告,公司拟向 474名激励对象授予公司限制性股票总计 1.83亿股(占公司总股本的 3.0%), 授予价格为 15.46元/股。
事件点评
激励对象覆盖较广, 上至董事高管,下至潜在骨干。 公司近两年搭建了新的事业部,在东南亚市场开设分部,后续还会考虑做中国的健康食品公司。公司未来一方面要把乳制品地位持续加强,另一方面也要开拓新的市场及品类,基于这样的人才储备需要以及企业将面临的新的挑战,此次股权激励对象数量较多( 474名),覆盖范围也更广(包括董事、高管、核心骨干以及其他员工), 基本上覆盖了全部新的领域以及现有的核心业务。
以潘总为首的管理层凝聚力将进一步增强, 6年期限也意味着管理层的稳定性。此次股权激励授予对象中,公司董事长兼总裁潘刚潘总获授 6080万股限制性股票(占授予总数的 33.2%,占总股本的 1.0%),若全部解锁后潘总持股比例将由当前的 3.9%增至 4.7%, 以潘总为首的管理层凝聚力将进一步增强。本次股权激励计划期限较长( 6年),较长的激励期限也意味着管理层的稳定,对伊利实现稳步向上的业绩有很好的帮助作用,尤其是在当前蒙牛紧追不舍的态势下,伊利需要稳定军心从容应对,以便继续保持龙头地位。
19年是业绩考核第一年,全年 8%利润增速预计有保障。 根据股权激励计划, 业绩考核指标为净利润增速以及 ROE: 以 2018年净利润为基数, 19-23年净利润增长率分别为 8%、 18%、 28%、 38%、 48%(即 19-23年净利润同比增速为 8.00%、 9.26%、 8.47%、 7.81%、 7.25%), 19-23年 ROE为 15%,目标设置较为合理。从此目标来看,伊利 19年全年 8%的利润增速预计有所保障,而下半年预计将处于成本、 费用双高的时期,预计二季度利润增速大概率在 8%以上,我们中性估计约为 10%左右。我们看好伊利长期的收入领先逻辑,预计龙头溢价效应继续存在,短期估值有望企稳。
盈利预测 根据公司股权激励方案,考虑到股权激励费用的摊销,对盈利预测进行相应调整: 预计 2019-2021年营业总收入分别为 910亿/1031亿/1154亿(分别上调 1.4%/2.8%/4.1%),同比+14.4%/+13.2%/+12.0%,归母净利分别为70亿/71亿/82亿(分别下调 4.0%/12.3%/11.3%),同比+9.0%/+1.5%/+15.7%。 对应 EPS 分别为 1.15元 /1.17元 /1.35元,目前股价对应19/20/21年 PE 分别为 24X/24X/21X, 维持“买入”评级。
风险提示
原奶价格过高/费用率提升风险/行业竞争加剧