龙头地位夯实,近十年市场份额持续提升。2005年至2017年在汽车行业销量持续增长期间,上汽集团销量年均增速18.3%,高于行业平均水平,市场份额从2005年16.0%增加到2017年23.9%,增加7.9个百分点,在国内维持第一的市场份额。2018年在行业下滑背景下,公司市场份额25%,同比增加1.1个百分点,逆势而上,显示了较强的市场竞争实力。
上半年短期内市场份额下滑。上半年上汽集团市场份额23.8%(以汽车行业整体销量为基础)同比下滑1.2个百分点。主要受上汽通用及通用五菱影响,预计在行业调整期将加速弱势公司出清,公司市场份额未来有望回升。
排放标准切换:公司准备充分,车型供给充足,有望助力下半年销量增长。与主要汽车集团比较,2019年1-5月从占比上来看,主要汽车集团平均占比71.7%,公司占比76.3%。从单月推车型来看,5月公司转换为国六车型。从主力车型在售比较,上汽大众旗下18款主力车型都有国六车型在售,上汽通用共计21款主力车型中17款有国六车型在售,上汽乘用车9款主力车型中7款有国六车型在售。从时间上来看,公司从2018年2季度开始准备国六车型,而其它部分合资车企和弱势自主车企国6车型准备不充分,因供给不足,在未来市场竞争中将处于落后位置。
预计上汽通用下半年有望触底回升,助力公司市场份额回升。上汽通用上半年销量下滑,但逐季收窄,6月批发销量同比增速转正。上汽通用旗下别克、雪佛兰和凯迪拉克持续推出新车型。下半年别克旗下2019款阅朗、昂科拉GX、全新昂科拉、昂科雷等将上市。2020款凯迪拉克XT5和全新凯迪拉克XT6下半年将上市;新车上市有望拉动上汽通用销量回升。
财务预测与投资建议
调整收入及毛利率预测,预测2019-2021年EPS分别为2.79元、3.19元、3.47元(原3.20元、3.52元、3.83元),参照可比公司平均估值水平,给予2019年11倍PE估值,目标价30.69元,维持买入评级。
风险提示:自主乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期影响盈利。