事件描述:
公司发布 19年上半年业绩快报,预计上半年实现营业收入 8.33亿,同比+15.3%,归母净利润 3541万元,同比+35.6%,扣非净利润 2602万元,同比+150.8%。
核心观点:
1、收入符合预期,所得税及营业外支出影响短期利润表现: 公司 Q2实现收入 4.93亿元,同比增 10.2%;剔除睡眠卡结转收入影响,上半年及 Q2收入分别同比增 11.8%、 9.8%。利润端,由于所得税和营业外支出分别增加 1007万元、 757万元(对外捐赠增加 421万元,原 POS 软件报废 363万元), Q2净利润下降 17%。但扣除这两项因素的影响, Q2营业利润同比增长 10%,与收入增速基本持平。
2、提价和降税利好尚未完全兑现,销售费用略有提高: 公司19H1主营业务成本率下降 1%。二季度公司蛋糕产品已经全线提价,但是年初签订的合同或者此前销售的蛋糕提领卡不受提价影响,因此估计 Q2毛利率提升幅度有限。同时,公司 19年加快空白市场布局和品牌建设工作,致使 19上半年因用人费用及广告费增加,销售费用增加 4980万元, 同比去年 3.64亿元水平增加 12.3%。
3、短期淡季受非经常性损益波动影响,积极备战中秋旺季:公司经营季节性明显,主要由于核心产品月饼销售在三季度,从过去三年来看,单三季度收入占比均达公司全年收入 40%以上,利润占比达 90%以上,不必过于担心公司淡季销售情况。此外,公司 19年一季度预付卡销售收入同比增长 19%,各地区职工福利提升趋势延续,预计中秋提领旺季贡献收入仍将稳定增长。
4、 盈 利 预 测 与 估 值 : 预 计 公 司 19-21年 EPS 分 别 为1.31/1.64/2.01元,对应估值分别为 18/15/12倍,给予“强烈推荐”评级。
5、风险提示: 1)食品安全问题; 2)开店情况不达预期,单店效能增长不明显; 3)竞争加剧,卡券折扣加大导致费用率增加; 4)卡券提领礼盒季节性波动仍较为剧烈,导致市场预期短时间存在较大波动; 5)原材料成本大幅上升。