公司2019年上半年业绩增速符合预期。2019年上半年营业总收入较上年同期增长25.24%,归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长25.04%。对比今年一季度,2019年二季度单季实现收入4.14亿元,同比增长21.1%;实现归母净利润1.07亿元,YoY+27.2%。今年上半年在大厨电市场面临行业性下行及公司去年同期高基数的情况下,公司业绩依然维持高速增长态势,主要有以下原因,第一,集成灶市场渗透速度超出预期,细分行业销售增速较快;第二,公司高端化产品比例提高,管理精细化,降本增效,毛利率持续提升,收入稳步增长。
集成灶渗透率提升速度超预期牵引公司业绩保持快速增长。自2015年起,集成灶行业便进入成长爆发期,接下来的几年中,行业复合增长率高达36%,2019年1月-5月,集成灶线上售出12.1万台,增长47%;线上零售额高达8.2亿元,增长61%,集成灶在整个传统厨电板块中一路飙升,迅速占据15%以上的市场份额,并持续逼近20%。据淘宝网监控数据显示,6月份集成灶线上销量再度延续了与传统厨电不同的高增长态势,在天猫的月度销售量达4万台,销售额达2.8亿元,同比各增长18.95%和46.55%;而5月份的销售量和销售额分别为3.38万台和1.82亿元,分别增长38.32%和46.78%。
投资建议:维持推荐评级。集成灶行业高速成长逻辑的基本面并未发展改变,2019年在厨电行业面临行业下行状况下,集成灶依然维持高速增长态势,集成灶渗透速度超预期牵引给公司今年业绩快速增长;公司通过渠道拓展及品牌高端化打造实现了业绩高速增长,我们预测公司2019年-2020年总营业收入分别为19亿元、24亿元。预计公司2018-2019年EPS分别为0.79元、0.96元,对应PE分别为16倍和13倍。给予推荐评级。
风险提示。渗透速度不及预期、市场竞争加剧、地产周期负面效应。