中报快速增长,二季度单季业绩超预期。公司公布中报业绩快报,上半年实现营收18.59亿元,同比增长31.92%,净利润为3.65亿元,同比增长51.88%,继续保持快速增长,略超市场预期。分季度看,Q2单季收入为9.66亿元,同比增长26.27%,净利润为1.95亿元,同增长56%,位于业绩预告上限。其中Q2单季投资收益约2000万左右,扣除后,公司内生增长约40%,环比也保持快速增长(Q1扣除投资收益增速为26%左右),超市场预期。
各项业务均保持快速增长,看好公司全年表现。分业务看,19年上半年成品药实现销售收入10.89亿元,同比增长32%,预计主要有两方面因素贡献:1、瑞舒伐他汀、左乙拉西坦及氨氯地平纳入带量采购的红利逐渐从3月份开始释放;2、公司匹伐他汀以及18年上市的新品种卡巴拉汀、普拉克索也逐渐开始放量;原料药业务实现销售收入5.36亿元,同比增长33%,主要是公司积极调整管理结构,效率改善所致,预计未来几年将继续维持高速增长。医疗器械业务实现销售收入2.19亿元,同比增长29%,预计主要与18年基数相对偏低有关。整体看,公司各项业务均保持快速增长,看好公司全年表现。
政策影响边际减弱+持续研发投入,看好公司长期表现。我们看好公司的长期发展,主要有两方面因素:1、从仿制药政策角度,带量采购对仿制药企业的不利影响边际上正在减弱,预计下半年带量采购将逐渐推广至全国,且独家中标的模式将变为多家中标,降价趋势有望逐渐弱化。目前公司在集采中已经积累了丰富的经验,预计未来带量采购将继续保持优势,进而保证公司未来几年业绩快速发展。2、长期看,公司持续加大研发投入,目前储备了多个仿创品种,随着这些仿创品种的逐步上市,公司的管线结构以及盈利结构都会得到较大的改善,公司发展向好趋势明显,未来随着公司研发能力的不断加强,公司也有望将逐渐由仿制药企业平稳过渡为创新药企业,看好公司的长期发展。
财务预测与投资建议
我们维持预计从预计19-20年EPS分别为0.69/0.88/1.10元,维持给予公司19年19倍估值,对应目标价为13.11元,维持买入评级。
风险提示
公司销售不达预期;带量采购政策具有一定的不确定性,对公司业绩可能存在一定的风险。