事件: 公司公布 2019年半年度业绩预告,预计 2019H1营业收入约 413.8亿元,同比减少 15.0%; 归母净利润约 15.3亿元,同比减少 58.6%; 同时公司将 2019年度销量目标由此前的 120万辆下调至 107万辆。
降价促销保销量, 致净利润下滑较多。 2019年上半年公司汽车销量 49.35万辆,同比增长 4.67%, 表现大幅优于行业(据中汽协, 2019年上半年国内乘用车销量1012.7万辆,同比下降 14%),市占率逆势提升( 公司 SUV 市场份额提升至 9.3%)。
在车市整体低迷的形势下,公司采取降价促销、发购车红包等手段提振了销量, 但也侵蚀了利润空间, 加上上半年公司营销及研发投入较多, 导致归母净利润同比大幅下降 58.6%。
行业回暖+新车周期, 看好公司下半年进入量利双升通道。 随着 7月 1日起购置税新政正式实施、部分地区国六排放标准切换完成,以及后续相关促进消费政策逐步落地等因素综合影响, 我们预计下半年汽车行业景气度有望好转,行业拐点或在汽车消费旺季的“金九银十”到来。 公司下半年计划推出哈弗新款 H6、 新款 H9、WEY VV7GT、 WEY P8GT、欧拉 R2等竞争力较强的新车型, 并加速开拓俄罗斯等海外增量市场。 在行业周期与公司新车周期的共振下, 公司销量与利润有望进入上升通道。
投资建议: 随行业逐步回暖,公司汽车销量有望实现稳步增长,利润率或能有较为明显的改善, 业绩具备较大增长弹性。 由于上半年业绩表现低于我们此前的预期,我们将公司 2019年至 2021年的每股收益预测下调至 0.58元、 0.68元和 0.79元,对应净资产收益率分别为 9.6%、 10.7%和 11.6%。 维持“买入-B”投资评级。
风险提示: 汽车行业景气度复苏不及预期;公司新车型推广不及预期。