事件: 公司 7月 17日晚发布 2019年半年报业绩快报,其中 2019年 H1实现营业收入 16.54亿元, 同比增加 18.63%, 归母净利润 1.28亿元,同比增长 7.87%。
点评如下:
受订单确认周期 Q2增速放缓, 展望全年仍稳定增速。 公司 7月 17日发布 2019年半年报, 其中 2019年 H1实现营收 16.54亿元, 同比增加 18.63%, 归母净利润 1.28亿元,同比增长 7.87%:( 1) 分业务看: 电子工艺装备收入 12.46亿元, 同比增加 17.13%(主要是为半导体设备);电子元器件收入 3.97亿元, 同比增长 22.49%。( 2) 分季度看: 2019年 Q2实现营业收入为 9.46亿,同比增长 11%,环比增长 33.6%, Q2归母净利润为 1.08亿, 同比增长 4.2%, Q2营收和业绩增速有所放缓,我们认为对设备公司由于订单周期的确认问题营收呈现季节性波动比较正常,拉长来看,公司的营收仍然保持中高速成长。( 3)财务角度: 参考公司 2019Q1存货和预收账款为 34.85和 16.44亿,同比分别增长52%和 34%, 公司在手订单后续将逐渐释放兑现成长。
中长期展望客户技术等优势保障国产替代红利: 根据 SEMI 及我们预测未来三年国内大陆晶圆厂扩产带动半导体设备 2019年为 1520亿元,同比增长 78.8%,2020年为 2140亿元,同比增 40%, 2019-2020是半导体设备关键的放量阶段,国产替代迎最好成长机遇。 其中北方华创的刻蚀设备、 PVD、 扩散、 清洗机等多品类产品将进入快速放量阶段,我们预计每年替代规模在 10-20亿+级别:( 1)刻蚀方面, 刻蚀设备国产化率低于 15%,公司拥有目前国内最为领先的集成电路的硅干法刻蚀设备,将受益于逻辑芯片、 3D NAND、 DRAM 等集成电路领域 12寸产线需求; ( 2)PVD 方面, 公司陆续成功开发了 TiNHardmask PVD、 Al pad PVD、AlN PVD、 TSV PVD 等一系列磁控溅射 PVD 产品, 其中应用于 28nm/12寸晶圆生产的 HardmaskPVD 设备已成为中芯国际的 Baseline 设备;
(3)清洗机方面,公司收购美国 Akrion 硅片清洗设备公司, 完善 8-12寸单片清洗机产品线。 公司产品线的迭代立足于大量研发基础上, 2019年 Q1研发投入 1.06亿, 同比增长 204%, 主要投向 12寸 14nm 制程刻蚀机、 PVD、 ALD 等制造设备。
拟定增募集资金展 5/7nm 关键半导体装备研发。 公司拟定增向国家集成电路基金( 认购 9.2亿元)、北京电控( 6亿元) 等募资用于 5/7nm 关键 IC 装备的研发。 项目产能:年产刻蚀装备 30台、 PVD 装备 30台、单片退火装备 15台、 ALD装备 30台、立式炉装备 30台、清洗装备 30台等预计达产年年平均销售收入为 26亿元,年平均利润总额 5.4亿元,公司业绩有望进一步得到提升。
投资建议: 我们重点看好北方华创作为国内半导体设备龙头未来几年的国产化战略机遇及成长空间, 维持 2019、 2020年营收 46.2、 65.2亿元,归母净利润4.00、 6.14亿元, PE 为 77x、 50x, 维持“ 买入” 评级。
风险提示: 技术研发不及预期, 下游扩产放慢, 中美贸易等风险。