财报综述:1、盈利水平维持在20%的优异水平:宁波银行归母净利润同比维持在20%左右的稳定水平,营收和营业利润同比增速稍有下降,但仍维持在高位。2、贷存款高增:资负同比增速均有走阔,其中资产端贷款净额同比维持24%的高增速,贷款净额占比环比提升至37.5%;存款保持高增,带动负债增速走阔,但占比小幅有下降。3、资产质量保持一贯优异:不良率0.78%环比持平,维持在13年来的历史低位;拨覆率环比小幅提升1.82个百分点至522.5%。
归母净利润增速维持在20%。2季度宁波银行营收和营业利润同比增速高位稍有放缓,但考虑到宁波银行免税资产占比生息资产比例高、还原税收效应对整体盈利的影响较大,因此我们用归母净利润增速情况来看宁波银行盈利水平。1Q19、1-2Q19营收、营业利润、归母净利润分别同比增长23.4%/19.7%;40.5%/31.9%;20.1%/20%。同时营业支出同比增速有放缓:1Q19、1-2Q19营业支出同比分别11.5%、10.8%。
投资建议:公司19E20EPB1.54X/1.31X;PE9.39X/7.82X(城商行PB1.04X/0.92X;PE8.12X/7.19X),若19年全部转债转股,假设19年净利润同比增长19.4%,则转股后BPS为15.19元/股,当前股价对应19年PB为1.5倍。宁波银行资产质量优异且经历了周期检验,高盈利高成长持续,公司市场机制灵活、管理层优秀,是稀缺性的优质银行代表,是我们持续推荐的银行。
风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。