7月 4日公司发布了 2019年半年度业绩预增公告,公司预计 2019年上半年业绩增加 5.05-5.97亿,同比增加 55%-65%。扣非后业绩增加 4.89-5.78亿,同比增加 55%-65%。
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2019上半年归母净利润 14.23-15.15亿,略高于预期。 2019年上半年公司实现归母净利润 14.23-15.15亿,同比增长 55-65%;扣非后归母净利润 13.79-14.68亿,同比增长 55-66%;公司业绩略高于此前市场的预期,主要系二季度电池片产能利用率及盈利能力持续维持高位。
电池片出货 5.8-5.9GW,同比增长 97%。 上半年电池片环节上半年出货5.8-5.9GW,同比增加 97%,其中 Q2出货 3.4GW 左右。预计下半年有望实现环比 10-15%增长至 6.38-6.67GW。上半年电池业务贡献盈利 9.3-9.9亿,综合单 W 利润 0.16-0.17元。而随着 7月单价电池价格下调 0.05-0.06元/W,当下单晶 Perc 电池毛利率约 25%,多晶电池毛利率约 20%。考虑到成本下降以及多晶毛利率环比提升,下半年综合单 W 净利润仍有望维持 0.1元/W 以上。
硅料销量 1.9-2万吨,新产能释放率约 20%。 上半年公司硅料实现产销 1.9-2万吨(预计新老产能各一半,新产能释放率约 20%),上半年由于硅料价格较低,而老产能成本较高,且新产能爬坡期多晶用料产出占比较高、生产成本高,硅料板块整体盈利能力未能充分释放。下半年随着新产能的完全投产,有望实现硅料 4万吨以上产出,新产能成本也有望进一步下降,硅料盈利能力有迅速望恢复至产线设计水平。
持续优化农牧业务结构,水产饲料销量大增 25%。 公司持续优化农牧业务结构,突出核心优势业务水产饲料,强化特种饲料销售及大客户的开发力度,上半年水产饲料同比大幅增长 25%,随着三季度农牧板块进入旺季,公司农牧业务盈利有望显著增强。
在手电站超 1.2GW,贡献利润超 1亿元: 截至 2018年末公司在手电站规模1151MW, 2019年上半年新增电站规模 100MW 左右,预计截至 2019年中公司在手电站规模超 1.2GW,贡献盈利超 1亿元,全年有望贡献发电盈利超 2亿元。
小幅下调公司盈利预测,维持“强推”评级。 由于国内竞价项目陆续启动,电池价格下降进度早于预期,我们小幅下修公司 2019-2021年盈利预测至 32.06亿/38.48亿/46.6亿(原值 33.06亿/40.05亿/46.93亿),对应 EPS 分别为 0.83元/0.99元/1.20元。我们看好光伏行业以量补价,以价促量的进程,行业价格的降低将有助于平价需求的进一步释放,而毛利率将在成本进一步控制下得以修复,我们给予公司 2019年 22倍 PE,对应目标价 18.26元/股,维持“强推”评级。
风险提示: 价格下跌超预期、平价需求不及预期。