公司整体表现超行业
因为去年上半年基数较高,加上目前市场终端平淡,因此今年上半年市场一直处于持续调整状态。1~5月国内乘用车产销累计分别837.94万/839.87万辆,同比-15.56%/-15.17%。
公司在日系品牌的带动下,整体表现超行业。6月份公司生产汽车产销分别为15.7/18.8万辆,同比分别为-19.12%/5.59%。1~6月份公司产销分别为94.8万/100万辆,累计同比-9.49%/ -1.69%。
日系延续强势,自主冲量
日系处于扩产和新车型周期,延续强势表现。广本6月份产销分别为6.5万/7.13万辆同比分别为-9.18%/+8.63%,1~6月产销分别累计为37.7万辆/39.4万辆,同比分别为6.71%/16.41%。广丰6月份产销分别为5.70万/5.55万辆,同比分别为12.57%/8.82%,1~6月产销分别为28.9万/31.1万辆,同比分别为15.75%/21.86%。广汽传祺6月份产销分别为1.98/4.44万辆,同比分别为-55.68%/-30.3%。传祺减产,但批发量明显增加,或为年中冲量。7、8月份渠道库存压力可能较大。
广菲克产销一体化调整,积极应对下滑态势
广菲克近年因车型更新落后市场,销量下滑明显。6月份广菲克产销分别为0.47万/0.51万辆,同比-63.3%/-54.47%;1~6月广菲克产销分别为3.22万/3.58万辆,同比分别为-55.09%/-48.99%。面对市场压力,广菲克积极进行架构调整,广汽菲克和广菲克销售公司进行一体化运营管理,提升内部效率和对市场的反应速度。合资方对公司的重视程度增加。
盈利预测:市场下行周期下,自主的竞品增加,市场压力加大;日系在B级车相继换代之后,市场表现稳健,盈利增长向上。考虑周期影响,我们下调公司盈利预测,预计2019~2021年净利润分别为94.3亿元、117.1亿元、132亿元(前值为2019~2020年净利润120.7亿元、129.5亿元),对应PE分别为13、10、9倍,维持“推荐”评级。
风险提示:下行周期,汽车销量不达预期;行业竞争加剧,盈利能力下降。