首次覆盖,给予“增持”评级。公司是中国龙头不锈钢企业,我们预期公司2019-2021年EPS分别为0.35、0.45、0.50元,参考同类型钢铁企业,给予公司2019年PE14X,对应目标价4.90元,首次覆盖,给予公司“增持”评级。
不锈钢需求稳步上升,供给仍有增量。我国不锈钢需求稳步上升,2018年我国不锈钢表观需求上升8.8%,维持了上升的趋势。同时,我国不锈钢供给持续增长,2018年我国不锈钢产量2670.7万吨,同比增加3.62%。2018年我国不锈钢产能利用率70.3%,处于相对低位。2019年我国在建的不锈钢产能856万吨,未来供给或继续增加,叠加印尼不锈钢回流国内带来的压力,我国不锈钢供需宽松平衡。
公司为我国不锈钢龙头企业,自身实力雄厚。公司自身粗钢产能1260万吨,其中不锈钢产能450万吨,是我国不锈钢龙头企业。公司16个产品国内市场独有,21个产品国内市场占有率第一,30多个品种(手撕钢、笔尖钢等)成功替代进口。同时,公司母公司太钢集团拥有年产1300万吨铁精粉的生产能力,为公司原材料来源提供可靠保障。收购鑫海新材料,公司或实现向上游的延伸。公司2018年公告拟收购鑫海新材料51%的股权,鑫海新材料主营业务为镍铁合金,为公司生产不锈钢的上游。若公司收购成功,公司产业链将实现向上游的延伸,公司原材料的稳定性、原材料成本将得到优化,公司整体竞争力进一步提升。
风险提示:不锈钢供给大幅上升;房地产投资增速快速下行。