公司在锂电后段设备市场具有较高的市场地位,其中在消费锂电行业拥有优质的客户资源和盈利能力,这一优势有望在动力锂电行业延续。
投资要点:
合理定价区间 20.32-24.39元,建议询价区间 22-26元,建议参与申购。
公司专注锂离子电池后处理设备,收入来源主要为充放电设备,未来消费锂电行业有望保持稳健增长,动力锂电行业有望触底回升,我们预计公司2019-2021年营业收入分别为 14.05亿元、 18.60亿元和 24.48亿元,分别同比增长 26.7%、 32.4%和 31.7%; 2019-2021年净利润分别为 3.26亿元、 4.14亿元和 5.24亿元,分别同比增长 13.8%、 27.2%和 26.5%。 比对A 股同类行业上市公司估值水平,我们预测公司发行市盈率对应 2019业绩为 25-30倍,对应合理定价区间 20.32-24.39元, 考虑到公司优质的客户结构和盈利能力,预计市场会给予一定溢价, 建议询价区间 22-26元,建议参与申购。
消费锂电行业优势明显,动力锂电行业厚积薄发。 ①目前,公司后段设备市占率在 2成左右, 其中在消费锂电行业客户资源优质,主要为 LG、三星、村田等外资客户,均为龙头性企业,客户支付能力较强; 在动力锂电行业主要为国轩高科、卡耐新能源、力信、比克等国内客户,占比超 8成,外资客户主要为 LG,但凭借在消费锂电行业的优势,公司目前与松下、三星 SDI 已开始合作,处于样机评估测试阶段。 ②整体上,公司盈利能力和回款能力优于行业龙头,且在手订单较为充足,截止 18年底,在手未执行订单 19.65亿(含税),发出商品充足, 19年业绩无忧。
消费锂电行业设备需求有望稳健增长,动力锂电行业有望触底回升: ①尽管消费电子行业趋于成熟,但随着人们对锂离子电池的容量和稳定性要求越来越高,锂离子电池产品同样存在快速更新的情况,从而带动相关锂离子电池生产设备需求持续快速增长。②动力锂电方面,目前电动全球化趋势的愈发明显, 尽管产能总体过剩,但高端产能不足,未来动力电池行业的角逐将更多聚焦于 CATL、 BYD、松下、三星、 LG 等龙头厂商, 从 2018年下半年开始,其纷纷公布大量的扩产计划,新一轮锂电扩产潮已经开启。
风险因素: 锂离子电池行业波动风险、 产品毛利下降风险