精密箱体制造龙头,下游客户稳定,行业需求稳步成长,成本管控效果逐步显现。
公司是国内精密箱体制造领域龙头企业,与全球知名的电梯龙头企业保持多年紧密合作关系,同时积极拓展医疗、新能源、通信等行业专用设备箱体加工业务。随着城市化率持续提升、旧楼改造、轨道交通等建设持续发展,公司精密箱体业务有望保持稳定增长。原材料成本处于高位的背景下,公司强化成本管控、提升产线自动化率,有效应对成本压力,降本效果有望逐步显现。 收购波发特拓展移动通信设备业务,公司天线和滤波器产品技术和量产能力突出,与中兴通信和日本电业长期深度合作,同时积极拓展北美及爱立信等新客户,有望迎来5G发展新机遇。
公司2018年完成对波发特的收购,波发特是中兴通讯和日本电业4G滤波器和天线的主要供应商之一,在技术研发、产品量产能力等方面表现卓越。随着下一代5G通信网络建设逐步启动,公司已经获得中兴5G天线及滤波器产品订单,开始向中兴批量交付5G产品。同时公司重点拓展北美以及爱立信等新客户,有望进一步扩展公司市场空间,增强公司抗风险能力。
5G牌照落地,网络建设有望持续加速。5G部署频段更高,同时引入大量新技术,射频产业链有望迎来质和量的双重提升。
工信部2019年6月6日正式向三大运营商以及中国广电发放5G牌照,5G商用建设有望进入加速推进阶段。5G部署频段比4G更高,基站覆盖范围更小,基站数量有望增加,相应的5G天线数量相比4G时代有望大幅增加。另一方面,5G引入MassiveMIMO等新技术,天线集成度更高,天线价值量有望提升;天线通道数也大幅增加,单天线中使用的滤波器等射频器件数量也将大幅提升。公司目前在5G天线小型化金属腔体滤波器以及陶瓷介质滤波器领域均有成熟产品,有望长期持续受益5G带来的射频产品需求,进入发展快车道。
投资建议和盈利预测
公司传统精密箱体业务稳定发展,盈利能力有望逐步优化。天线和滤波器产品技术和量产能力突出,与中兴及日本电业深度合作,同时积极拓展北美和爱立信等新客户。目前公司5G产品订单已经落地,随着5G牌照落地后,5G网络建设逐步加速,有望推动公司业绩持续高速成长。预计公司19-21年归母净利润分别为1.6、2.3、2.7亿元,对应19年43倍、20年30倍市盈率,显著低于同行业可比公司估值,参考可比公司估值,按20年35倍、21年30倍市盈率计算,公司目标价在47.25-48.00元,给予“增持”评级。
风险提示:技术研发风险、5G建设进度低预期、价格竞争超预期