公司 2019年 5月 29日公布了 2019年一季度财报, 2019Q1年实现营收 47.81亿元,同比增长 47.15%; GAAP 净利润 31.20亿元,同比增长 223.65%;
Non-GAAP 净利润 6.53亿元,同比下滑 10.55%。
评论:
公司 Q1实现营收 16.31亿元,同比增长 93.4%,环比增长 8.4%。 公司 Q1毛利率: 33.9%,同比下滑 4.06pp,环比下滑 2.55pp。毛利率下滑主要是因为内容分成的增加以及毛利率相对较低的虎牙收入贡献增加。研发费用: 4.05亿元,同比增长 87.21%,环比增长 30.56%;销售费用: 5.34亿元,同比增长 126.27%,环比增长 65.16%;一般及行政费用: 2.76亿元,同比增长 68.29%,环比增长0.65%。三费增长主要系 BIGO 并表影响。 GAAP 净利润 31.2亿元,同比增长223.7%,环比增长 348.9%。增长主要是因为重新评估 YY 所持的 Bigo 股份而导致的投资公允价值变动 26.5亿。 Non-GAAP 净利润 6.5亿元,同比下滑10.6%,环比下降 22.9%。
YY Lie 直播业务 Q1录得收入 25.67亿元,同比下滑 31%,环比下滑 0.54%。
主要因 Q4为年度盛典周期性高点,及 Q1春节主播返乡关系。YY (包括 YY Lie和 Hago)平均移动 MAU 为 598万,同比增长 65.6%,主要是因为 Hago 用户的增加。其中, 2018Q4Hago 的平均移动 MAU 为 209万。付费用户数为 410万,同比增长 17.14%,环比基本持平。
虎牙直播业务 Q1录得收入 15.52亿元,同比增长 95.8%,环比增长 7.7%。
同比增长主要由于付费用户数、 ARPPU 增长。虎牙整体 MAU 12380万,同比增长 33.3%,环比增长 6.1%;虎牙移动端 MAU 5390万,同比增长 29.9%,环比增长 6.3%;移动端用户平均使用时长增长至 100分钟,主要得益于移动化策略。
盈利预测、估值及投资评级。 公司并表海外直播头部公司 BIGO 使得 Q1整体MAU 超过 4亿。 BIGO 等海外平台付费率、 ARPPU 仍处于高速增长阶段,当前成本费用率仍较高,未来有望优化。我们预计公司 2019~2021年净利润为44.26/30.23/39.61亿元,对应 EPS 54.87/37.48/49.10元, P/E 10/14/11X。考虑到 2019年利润包含 26.5亿 BIGO 的长期投资公允价值变动收益,且收购标的仍处于快速增长阶段。我们根据 2020年可比公司 P/E 中位值 18.52X 给予公司目标价: 100.5美金,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:监管政策变化、用户增速放缓、出海业绩不及预期、商业模式单一等。