事件:公司发布《关于拟挂牌转让全资子公司江苏致豪100%股权的公告》,拟通过北京产权交易所公开挂牌转让所持江苏致豪100%股权。
点评:
退出房地产为了更好地聚焦主业发展。据公告,若本次挂牌交易能顺利完成,江苏致豪将不再纳入公司合并报表范围。此外公司本次公告为信息预披露,不构成交易行为。交易对手尚不明确,尚未签署交易合同。一方面公司本次拟转让江苏致豪是为了为聚焦航空新材料、航空专用装备主业发展,履行2015年重大资产重组时五年内有序退出房地产业务承诺。另一方面2018年江苏致豪总资产为26.3亿元,净资产为7.83亿元,资产负债率较高(2018年公司整体资产负债率为50.13%)。我们认为随着后续退出房地产业务,公司整体资产负债表将得到改善。
历史包袱不断降低,步入发展新阶段。公司于2017年计提存货跌价准备10772万元;计提内退福利8855万元;计提商誉减值准备1082.84万元。目前公司已无反向收购所形成的商誉,同时据公司《2018年年度业绩预增公告》披露,2018年公司原重组时因构成业务的反向收购产生的合并口径评估增值摊销额同比减少约4370万元,18年无计提职工内退福利。我们认为随着公司不断降低历史包袱,轻装上阵,同时随着房地产业务的退出,公司当前正进入发展新阶段。
持续看好中航复材未来业绩发展。自公司2015年重大资产重组以来,公司子公司中航复材最近4年来净利润CAGR为26.67%,其中2018年实现净利润同比增速28.63%。我们看好中航复材未来业绩继续保持高速增长。
盈利预测与投资建议。由于当前房地产事项尚未落地,我们基本维持之前报告的盈利增长预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.25、0.27、0.31元,结合可比公司估值情况,给予公司2019年35-45倍PE估值,对应合理价值区间8.75-11.25元/股,“优于大市”评级。
风险提示。(1)市场需求下降;(2)市场竞争加剧。