长城汽车 5月销 6.3万辆,同比-11.8%,优于行业平均水平。我们认为,长城汽车在车市淡季的相对良好表现,主要源于 F 系列新车型周期叠加终端优惠活动持续。哈弗品牌仍然贡献最主要销量,月销 4.3万辆,同比-9.4%,其中 H6月销 2.6万辆,同比-16.6%;F 系列销量自上市以来销量表现优异,尤其 F7销 1.1万辆,持续 6个月销量破万,弥补了哈弗其他车型销量下降的颓势。
长城汽车首款 AI 极智轿跑 SUV——哈弗 F7x 正式开启预售。哈弗 F7x 价格区间 11.99-15.49万元,百公里加速 7.5秒、油耗 6.6-7.8L/km,外观酷炫,采用溜背式设计,除最低配以外标配 360度影像系统,且标配定速或自适应巡航系统 F7x 的推出实现了长城汽车 SUV 型谱进一步完善,F+H 系的联合出击进一步完善了车型定位的差异化,巩固了公司在 10-15万元 SUV 市场的地位。
长城汽车俄罗斯工厂正式竣工投产。6月 5日,中国汽车企业海外首个全工艺独资制造厂—长城汽车俄罗斯图拉工厂正式竣工投产。工厂总投资约 5亿美元,产能 15万辆/年。其首款下线新车哈弗 F7正式在俄罗斯上市,售价144.9万卢布。未来 F7x、H9以及后续新平台产品将相继在图拉工厂下线。
长城电动车销量表现优异,电动车市场试水初显成效。截至 5月,上市仅 5个月的欧拉 R1已经蹿升至国内品牌电动车月度及累计销量前十名。处于电动车补贴的过渡期,定位的差异化、灵巧的设计、351公里的续航里程促使欧拉 R1销量逆势增长,表现优异。
盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2019-2021年对应 EPS 为 0.62元、 0.80元、1.00元,综合参考整车相关标的,考虑公司是 SUV 细分领域龙头、新增 F 系列具备较大销量及利润弹性、且作为纯自主品牌具备较大估值弹性,给予公司 2019年 PEG 0.87-0.96水平,对应 18-20倍 PE,合理价值区间为11.16-12.40元,维持“优于大市”评级。
风险提示。汽车行业景气度波动。F 系列销量爬坡低于预期。公司加大产品优惠幅度以致毛利率低于预期。