事件:
公司发布2018年度业绩预增公告,2018年实现归母净利润20.86亿元至22.82亿元,同比增长70%至86%;实现扣非后归母净利润14.30亿元至15.86亿元,同比增长46%到62%;本期金融资产公允价值变动影响本期损益金额预计为5.66亿元至6.65亿元。
主要观点:
1.业绩预告略超预期,主营业务保持高增长
2018全年,预计实现归母净利润20.86亿元至22.82亿元,同比增长70%至86%;扣非后归母净利润14.30亿元至15.86亿元,同比增长46%到62%。业绩增长略超预期,预计主营业务临床前CRO、CMO/CDMO与临床CRO持续高增长,金融资产公允价值变动大幅增厚收益。逐季来看,取预告增速中位水平,2018年四个季度单季度归母净利润增速分别为-14%、142%、105%、56%,下半年增速放缓主要受到上半年会计准则改变导致金融资产公允价值变动收益大量确认影响;2018年四个季度单季度扣非后归母净利润增速分别为-9%、67%、82%、113%,下半年增速提升主要由于上半年受汇率影响较大,同时主营业务持续高增长。
2、全球领先医药外包巨头,一体化服务优势明显
公司为国内规模第一,全球领先的研发生产外包服务巨头,已经实现药物研发、生产和商业化服务产业链全覆盖,远超国内其他CRO或CMO企业。在全球CRO行业高景气度的大背景下,公司一体化外包服务提供极强的竞争力,随着长期合作客户持续深耕与长尾客户快速增长,临床前CRO、临床CRO、CMO/CDMO与细胞基因治疗业务有望实现多点开花,保持稳定高速成长。
3、深入接触研发最前端,资本经营新增亮点
公司与全球领先跨国药企长期合作,能够密切接触医药研发进程最前端,对于生物制药行业的新药研发项目以及优质公司具有更加成熟的经验与精准的判断,在资本经营业务方面持续加码,致力于全球优秀创新医药项目投资,预计2018年金融资产公允价值变动带来收益超过6亿元,提供新增业绩亮点。
结论:
综合考虑公司投资项目未来公允价值变动带来的损益影响,我们预计公司2018-2020年净利润为21.7亿元、23.6亿元、26.6亿元,同比增长77.1%、8.6%、12.8%,对应PE为41x、37x、33x。公司是全球领先的医药研发生产外包巨头,CRO、CMO/CDMO产业链一体化优势突出,在高景气度的医药创新服务赛道上获益明显,叠加精准医疗、高质量标准医疗器械检测研发生产服务业务与资本经营业务的快速发展,未来有望长期稳定增长,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:
公允价值变动收益不确定性;行业政策进展不及预期;募投项目进展不及预期;行业竞争风险;汇率波动影响。