事件:公司公告推出第二期员工持股计划。第二期员工持股计划拟募集资金不超过 1亿元,锁定期 12个月,存续期不超过 24个月。
较第一期持股计划进一步扩大覆盖范围,董事长保底承诺彰显长期发展信心。1)本期持股计划股份来源为公司回购专用账户回购的股票,价格为回购均价。截止至 5月 10日,回购均价为 36.37元。2)本期计划覆盖总人数不超过 900人,包括 6名董监高人员,范围较上期 600人进一步扩大。3)控股股东承诺承诺,员工持股计划到期变现后,若可分配给员工的最终金额低于其认购的本金扣除借款利息后的金额,将承担差额补足义务。
所处优质赛道高景气,多年深耕实现卡位,19年主品牌与威尼斯品牌门店有望稳步拓展。
我们认为,运动休闲风格着装是当前服装行业景气度最高的领域,公司深耕多年不断加深护城河:1)市占率具备领先优势。根据中国商业联合会、中华全国商业信息中心统计,2018年公司产品在高尔夫服饰市场、T 恤市场综合占有率均位列第一位。公司会员贡献收入占比达 60%,目前已积累了数十万会员客户,口碑营销实现滚雪球。2)门店数量有望稳步扩张。2018年底公司门店总数达到 764家,较 17年净增长 112家。我们预计 2019年公司有望持续拓展一二线高端社区市场,进一步下沉到发展较快的三四线城市,主品牌全年有望新增拓展约 80家门店。3)19年威尼斯品牌积极拓展。威尼斯品牌定位度假旅游服饰市场,价格带上与主品牌形成差异化覆盖,19年两季订货情况良好良好,我们预计2019年门店数量有望增加约 30-40家,总数达到约 80家规模,后续有望成为新增长点。
产品、品牌、渠道三方发力强化核心竞争力,稳健增长动力强劲。1)优化升级带动店效良性增长。公司进一步推进渠道优化升级和新开店铺网络布局,打造精品店和大型体验店,公司持续推进“调位置+扩面积”改造,提升终端平效与单店销售业绩,我们推算 18年公司门店平均收入增长 20%以上,19Q1店效增长 15%以上,提升幅度行业领先。2)持续投入设计研发提升产品力。公司不断强化研发设计优势,采用 POLARTEC、GORETEX、CANCLINI 等全球知名面料产品与顶尖供应商,产品升级契合消费需求。3)组合营销优化品牌力。品牌代言方面,2018年公司大力强化品牌推广,宣传形象登陆纽约时代广场与纳斯达克大屏,开启“星”征程;赛事赞助方面,18年 8月,中国国家高尔夫亚运队穿着比音勒芬比赛服,在雅加达创造了 2银 2铜的亚运会最佳成绩;目前公司正积极研发设计国家高尔夫球队新一代队服,助力 2020年东京奥运会;社会责任方面,公司积极组织送港珠澳大桥建设者返乡过年活动、举办山区留守儿童夏令营活动,塑造品牌阳光形象。
公司是服饰行业内生增速领先的稀缺标的,维持“买入”评级。公司卡位优质赛道打造护城河,同店表现领跑行业持续超预期,主品牌渠道扩张节奏稳健,威尼斯品牌拓展势头积极,未来有望保持持续高增长,第二期员工持股计划进一步彰显长期发展信心。我们维持原预测,预计 19-21年 EPS 为 2.3/3.0/3.8元,对应 19-21年 PE 为 21/16/12倍。我们预计公司未来三年净利润复合增速超过 30%,给予 19年 30倍 PE 的目标估值,对应目标价 67.8元,维持“买入”评级!