主要结论: 聚焦健康险业务转型,未来或一片坦途
新华保险近年来积极转型,聚焦健康险。 围绕新华保险,本篇报告主要回答以下几个问题:
(1)聚焦健康险赛道值不值?
(2)新华保险在该赛道目前走得有多好,未来的上升空间如何?
(3)优秀的健康险企业是怎样的?我们首先重点阐述行业未来的发展空间,然后聚焦新华保险, 回顾企业近年的转型历史,阐述其转型之后的投资价值, 并探讨与优秀的同业相比新华保险的优势何在。
行业: 商业健康险赛道的投资价值与众不同
我国商业健康险行业刚刚起步,覆盖程度低,同时政策环境友好,行业未来的上升空间巨大。 参考国外发展经验,商业健康险赛道的价值不同一般, 其本质在于商业健康险赛道拥有其他行业无法媲美的价值:
(1)网络价值以及
(2)主动管理价值,并最终形成业务的价值闭环。健康险企业销售健康险产品, 然后通过保单令客户保持相当的粘性,以积累庞大的客户群落,形成网络价值,然后利用网络价值介入相关产业链,实现赔付端的主动管理, 并同时提升保险产品的吸引力, 以进一步积累客户数量, 提升网络价值, 最终形成价值闭环。
公司: 聚焦健康险赛道,龙头地位坚实
新华保险作为典型的寿险龙头企业,成长一路曲折,但终究披荆斩棘, 实现了业务的转型以及战略的聚焦,龙头地位依然坚固。 展望未来, 我们认为新华保险的关键优势在于以下逐步递进的三个方面:
(1)汇金的入主以及 A+H 的同步上市,资本实力坚实;
(2)布局于全国的销售团队已然实现了战略转型;
(3)战略清晰, 赛道优质, 业务基础坚实, 未来发展空间不可限量。
投资建议: 维持“买入”评级
我 们 保 守 预测 新 华 保险 在 2019/2020年 的 每 股对 应 内含 价 值 分 别 为65.61/77.97元,同时预测 2019年的 P/EV 保持至少保持在 1.2-1.3倍, 2020年的 P/EV 保持在 1.2-1.3倍,则新华保险在 2019年对应的股价为 78.73-85.29元。
风险提示
战略更改; 宏观形势动荡; 行业的竞争环境更趋严厉。