新单保费高速增长,开门红销售策略取得良好成效。公司2019Q1寿险新单保费(含短险,不包括团险渠道)83亿元,同比增长22.6%,其中长期险首年保费增速为18%。公司Q1实现较高的新单保费增速主要原因包括:1.以附促主的销售策略取得良好的成效。公司的个险渠道中,短期险保费由7亿元增长至11亿元,主要来自附加险,附加险的保费和价值虽然均比较低,但能提高保障的全面性和可选型,并增加客户的体验度,从而有效的促进主险的销量。2.公司在重点销售健康险的同时,也根据客户的需求销售一定量储蓄型产品。从数据上看,公司个险渠道(销售保障型为主)和银保渠道(销售储蓄型为主)的新单保费同比增速分别为21.9%和25.6%,均实现了同比正增长。另外,2019Q1公司实现总保费收入432亿元,同比增长9.5%,保持稳健增长,同时保持良好的保费结构,新单保费中期交的占比超过99%,总保费中续期保费占比为78%。2019年二季度,公司的整体销售策略与一季度基本一致,预计新单保费仍可以实现较高的增长。
总投资收益率基本与去年同期持平,其他综合收益大幅增长,投资端表现略低于市场预期。公司2019Q1实现投资收益(含公允价值变动)74.8亿元,总投资收益率为4.2%,基本与去年同期持平。由于二级市场在今年一季度的大幅上涨,公司2019Q1可供出售金融资产的浮盈使其他综合收益高达42.2亿元,大幅高于去年同期,我们估计公司2019Q1的综合投资收益率约为6.57%。总体上看,公司一季度投资端表现略低于市场预期。
我们小幅调整公司2019年、2020年和2021年的EVPS分别至64.52元,74.57元和85.68元,EPS分别为3.24元,4.00元和5.11元,以2019.4.26收盘价计算,对应的PEV分别为0.92,0.79和0.69,对应的PE分别为18.25,14.76和11.57,我们给予审慎增持评级。
风险提示:新单保费不及预期,利率下行,投资收益下降。