事件:2019Q1营收3.99亿美元(YoY+14%,QoQ-17%),高出公司业绩指引下限1.06%;归属于微博的净利润1.50亿美元(YoY+52%,QoQ-10%),摊薄每股收益66美分,上年同期为44美分。
点评:
1.MAU达4.65亿,微博社区用户粘性增加,提高新用户活跃度是现阶段的关键:19Q1微博MAU达4.65亿,YoY+13%;DAU达到2.03亿,YoY+10%。Q1上线的视频社区提高了用户对视频产品的使用频率与使用时长;微博目前的用户战略集中于提升新用户的活跃度和使用频次上,将新增用户从内容消费型用户转向社交的种子用户,提升用户活跃频次。
2.促进视频社区发展,扶持优质视频产出:Q1头部用户视频日均产量同比增长超50%,PGC视频驱动增长,流量集中涌向优质视频创作者,公司计划加强投稿内容供给端的扶持。在后续版本更新中,公司计划将专业类视频博主在视频社区框架内重组呈现,预计6月份上线。同时推出一款针对低线用户的信息流产品。
3.收入增速下行,KA降至31%,IP合作及数据化助力平台获取广告主预算投入;受宏观经济和供给端竞争影响,SME收入增速低于预期,短期承压明显:19Q1微博广告及市场营销收入3.41亿美元(YoY+13,QoQ-18%),占总营收比85%。从广告主来源来看,来自阿里巴巴的广告收入为16.64百万美元(YoY-37%,QoQ-47%);KA广告收入1.69亿美元(YoY+31%,QoQ-18%),SME广告收入1.56亿美元(YoY+5%,QoQ-13%)。我们认为公司广告收入增长,短期内不由广告供给推动,由于行业供给充分,效果广告竞争日趋激烈,宏观环境带来的广告需求疲弱将限制收入的提升。尽管KA广告收入增速下滑也较为显著,但同比31%的增长仍然显示出微博独特的社交及开放平台定位帮助其持续稳定地获得品牌广告主的预算。出于品牌广告客户对自身营销IP化和数据化的需求,微博与明星及KOL进行IP合作,同时与阿里巴巴打通数据,为广告主提供整合营销方案,获取更多营销预算;宏观经济下滑,重点行业政策受限及供给端竞争加剧导致SME收入增长不及预期,公司计划将重心放在获取更高的市场份额和更大的客户规模,短期内承压较明显。
4.费用收缩,三费合计同比再次下降:19Q1微博营销费用、管理费用、研发费用合计193百万美元,同比增长9%,低于营收14%的增幅,环比减少10%。Non-GAAP净利率同比持平,由于扣除了GAAP准则下对投资净值变动而确认的其他收益,导致Non-GAAP净利润同比增长较GAAP净利润有所下降。
5.盈利预测:根据彭博一致预期,公司FY19-21年营收为2,041/2,441/2,906百万美元,经调整净利润为704/864/1,057百万美元,调整后EPS为3.00/3.66/4.47美元,,对应当前P/E为15/12/10X。
风险提示:活跃用户增速放缓风险、稳定优质内容生产风险、互联网信息分布政策变更风险、内容监管风险、广告收入不及预期风险、业务成本增加风险、市场竞争风险、互联网行业估值调整风险、汇率风险等。