一季度检测研发业务有所下滑,但在手订单充足。2019Q1公司合并营收5.0亿、降22.3%,母公司营收2.1亿、降3.4%。合并归母利润0.9亿、增8.4%,母公司归母利润0.8亿、降7.5%。公司产业化包括重卡经销及轨交业务营收下滑但利润增长,而检测研发业务营收基本持平但利润有所下降,预计与项目确认时间点有关。2019一季报公司预收款2.1亿,同比增40.1%,公司检测研发业务的收入的后续增长仍有保障。
费用率有所提升。销售费用率2.3%、增0.5pct,管理(含研发)费用率6.8%、增3.8%,财务费用率-1.8%、降0.7pct,期间费用率9.3%、增3.4%,费用率提升主要因营收结构的变化。
一季度业绩是全年低点,预计逐季度加速。公司是国内汽车测试评价产业唯一上市公司,2019-2020年排放业务受益于国六升级高速增长,且智能化试车场、汽车风洞项目陆续投产,在国内处于领先水平,是我们持续看好的稳健增长标的。预计2019-2021年EPS分别为0.52/0.62/0.73元,维持“审慎增持”评级。
风险提示:项目确认时间推迟,产业化业务转亏