2018年公司营业收入同比增长14.9%,归母净利润同比增长7.5%
根据财报,2018年公司实现营业收入27.6亿元,同比增长14.9%;归母净利润4.0亿元,同比增长7.5%;扣非归母净利润3.7亿元,同比增长22.4%,基本符合预期。产业制造和技术服务两大业务齐发力,共同推动公司营收和业绩实现良好增长:18年技术服务收入10.8亿元,同比增长10.4%;专用车收入13.7亿元,同比增长19.8%。盈利指标上,18年公司毛利率为25.9%,同比提升0.9pct,其中技术服务/专用车业务毛利率51.1%/4.2%,分别同比提升1.1pct/2.5pct;公司净利率为14.7%,同比下降0.8pct,主要与费用率小幅提升和非经常性损益同比下降有关。根据财报,19年公司争取实现营业收入30亿元(同比增长8.8%)、利润总额5.25亿元(同比增长9.8%)的经营目标。
公司现金含量高且有息负债率低,分红率仍有提升空间
公司现金流情况较好,自09年以来货币资金+其他流动资产(理财产品为主)逐年增长,截至18年末公司货币资金+其他流动资产达17.0亿元。公司长期资本负债率不到5%,带息债务/全部投入资本仅0.1%~0.2%。同时公司近几年分红率持续提升,14-17年公司分红率由16%提升至52%,18年分红率进一步提升至60%,未来或仍有提升空间。
国内稀缺的独立汽车检测机构,法规升级推动公司检测业务量价齐升 公司拥有汽车行业完整检测资质,检测行业进入壁垒高。汽车品种、法规标准变化是影响检测公司盈利的重要因素,长期来看汽车销量增速复合中枢已显著下降,行业竞争格局的变化使得整车厂更有意愿推陈出新,同时汽车标准法规的升级、新标准的出台将带来公司检测业务量价齐升。公司中长期业绩看点在于转型数据服务商以及4+1指数平台的建立。
投资建议
公司是汽车检测稀缺标的,排放法规升级利好短期业绩,中长期看点在于转型数据服务商及指数平台的建立。我们预计公司19-21年EPS为0.49/0.58/0.69元,按最新收盘价计算对应PE为17.3/14.6/12.3倍。公司历史平均估值水平为23倍,考虑公司盈利趋势与历史估值,我们认为可以给予公司2019年23倍PE估值,对应合理价值为11.27元/股,维持“买入”评级。
风险提示
新车品种及政策法规推进力度不及预期;新投产项目推进不达预期等。