事件:
豪迈科技19年Q1实现营业收入10亿,同比增长36.85%;归属于上市公司股东的净利润1.56亿,同比增长43.45%;扣非归母净利1.5亿同比增长46.5%。收入增长超预期,规模效应也有所体现,上调全年盈利预测。
评论:
1、模具增长超预期规模效应明显
19年Q1实现营业收入10亿,同比增长36.85%,其中模具收入仍占75%左右,19Q1受益于国内客户采购超预期增长接近40%,零部件及铸件业务相对正常。目前公司在全球外购轮胎模具国际市场占有率25%,未来市占率有望提升到35%-40%左右。目前最大客户是日本的普利司通集团及各地子公司,18年贡献15%收入为5.6亿元。按照2018年情况,模具国外客户约占55%,以普利司通、米其林、固特异等世界有名轮胎企业为主。
19Q1归母净利润1.56亿,同比增长43.45%,同期毛利率还有所下降,利润增长大幅超过收入主要系期间费用率明显下降。
19Q1综合毛利率为28.39%,同比下降1.97个百分点,主要影响为材料费用及制造费用都有明显,同时19Q1模具收入里交付较多为国内客户,按过去平均值看,国内客户毛利率约比国外客户低10个百分点以上。
19Q1期间费用率明显下降,1)销售费用为1319万元,同比增长21%;2)管理费用为2819万元,同比增长12%;3)研发费用为3424万元,同比增长1.2%;4)财务费用为2414万元,同比增长5.41%,其中汇兑损益仍为损失,但同比18Q1损失还下降近300万左右。
2、国内模具市场增长超预期上调盈利预测公司是国内轮胎模具企业的龙头企业,目前全球轮胎销量占比75%为保有更换,25%为新车需求,未来增长也是相对平稳,但全球前三强都有自已的模具厂,轮胎厂自制模具现在是自然萎缩的过程,轮胎厂有内部采购转到外部采购的趋势,公司还是有继续提升市占率的可能,只是节奏相较上一波快速成长期较平缓;而大型零部件及铸造短期提供增长动能,估计19年零部件收入增长40-50%左右,铸造业务增长30%左右。
公司19Q1模具增长接近40%大幅超预期,虽然有基数较低的影响,但Q1新签订单增长也较原先预期更好,超预期的部分主要为国内轮胎客户采购增长较明显,因而上调原先模具业务收入13%增速至18%的增速,考虑至到国内模具毛利率明显低于国外毛利率,19年由原来净利8.5亿上调至9.16亿,目前对应17.2倍,维持审慎推荐评级。
3、风险提示:原材料价格持续上涨;竞争加剧;中美贸易摩擦加剧。