事件:爱婴室发布2019年Q1季报,报告期内公司实现营业收入5.45亿元,同比+13.21%,实现归母净利润1776万元,同比+46.4%。 储备门店充足,内生外延持续门店扩张。公司Q1新开6家门店,关店5家,净开店1家,新开店面积明显大于关店面积,截止报告期末门店总数为 224 家,面积13.6万平方米。分区域来看,上海地区占营业收入占比一半以上,浙江地区增势强劲。公司目前储备门店达到19家,新开门店分布在长三角及福建等优势区域。2019 年全年计划新开 50-60 家直营门店,加快华南区域拓展。同时公司积极通过外延并购异地扩张,2018年11月30日公告拟入股重庆泰诚,2019年3月26日签订转让和增资协议,落地在即,向西南扩张。
主业态营收增长稳健,毛利率提升明显。公司Q1实现营业收入5.45亿元,较去年Q1同比+13.21%。分业态来看,门店业务收入达4.98亿元,同比+16.54%,电商业务收入实现1346万,同比+ 84.18%。Q1毛利率为26.46%(+1.32pct),分品类来看,除棉纺类和车窗类毛利率有所下降,其余品类毛利率均有提升,其中奶粉类同比+4.89pct,用品类+0.53pct。Q1销售费用率为19.90%,同比+3.18pct,主要由于开新店带来的各项费用增加;管理费用率和财务费用率分别为2.34% (-1.32pct),-0.23%(-0.56pct),净利率为3.56%(+0.7pct)。此外,公司现金充足,投资收益取得的现金(主要为购买理财产品)为279万元(+214%),多因素带动归母净利润增长46.44%。
推出股权激励,彰显公司信心。2019年2月26日公司推出股权激励计划, 授予55名中高管212万股,占比2.12%。授予价格19.65元/股(较4月4日收盘价折价53.6%),2019/2020/2021三年考核期,考核净利润以18年为基数,分别增长20%/44%/70%,彰显管理层信心,预计总费用0.27 亿元。
投资建议:预计公司19/20年净利润1.47/1.8亿,爱婴室去年股价对应19/20年PE分别为26.3倍,21.5倍,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:新开门店不及预期,行业景气度下行