公司年报业绩符合预期,受益海外风电需求,铸造、大型零部件等业务增长好于预期。
结论:公司年报业绩符合预期,受益海外风电需求,铸造、大型零部件等业务增长好于预期。上调2019-21年EPS分别为1.13(+0.05)、1.29(+0.06)、1.45元,上调目标价25.8元,对应2020年20倍PE,增持。
公司年报符合预期,汇兑收益等因素边际改善。①公司2018年报营收37.2亿元,同比增长24.4%;归母净利润7.39亿元,同比增长9.4%;年报业绩符合预期。②受益海外风电需求,公司铸造(轮毂、底座等铸件)、大型零部件加工等业务增速超市场预期,2019年增速预期分别上调至30%、50%。③原材料价格继续侵蚀盈利,汇兑收益边际改善明显。受原材料价格上升影响,公司模具毛利率基本稳定,铸造业务毛利率下降7.7个pct至29.6%;大件加工毛利率下降16个pct至18.4%。受益人民币贬值,公司汇兑收益0.2亿元,同比改善约为0.44亿元。
轮胎模具市占率持续提升,风电铸造受益百亿空间需求。①轮胎花纹更新加快,轮胎模具消费属性明显,带动模具百亿级市场空间。②海外寻增量,公司市占率有望提升至40%:轮胎厂商自供率下降;持续蚕食同行的市场份额。我国轮胎模具出口90%由公司贡献,公司海外市占率仅15%;竞争格局持续改善,海外订单逐步向公司集中。③公司竞争优势延伸,受益风电铸造百亿空间。公司铸造加工一体化,通过燃机零部件加工的客户积累,进一步获得GE、西门子等风电铸造订单。
催化剂:海外客户获得较大进展。
核心风险:原材料价格波动风险,汇率波动风险。