业绩简评
公司公布一季报,报告期内公司实现营业总收入39.06亿元,较上年同期增长20.69%;实现归属于上市公司股东的净利润10.06亿元,较上年同期增长24.59%。归母扣非净利润9.98亿元,同比增长28.34%。经营活动产生的现金流净额4.67亿元,同比增长8%。整体业绩略超预期。
经营分析
报告期公司毛利率65.8%,较上年同期(68.4%)有一定下滑,销售费用率20.5%,管理费用率4.1%,研发费用率8.8%,整体费用水平较2018Q1略有降低。财务费用1.24亿元,较上期1.72亿元有所降低,考虑美元兑人民币汇率变化情况,我们估计2018Q1和2019Q1公司美元资产均产生汇兑损失。报告期公司存货17.85亿元,应收账款16.36亿元,总规模稳定中略有增长,和业务发展态势一致。应付票据及应付账款12.65亿元,主要系材料采购增加导致应付账款增加所致。其他应收款2.48亿元,主要系应收利息和应收增值税退税增加所致。
战略方面公司以生命信息与支持产品为基石,以体外诊断产品为推动力,以医学影像产品为拓展,以微创外科等新兴领域为新的增长探索点,发展思路清晰。报告期内,公司发布了新产品CL-6000i双模块化学发光免疫检测系统和全新BS-2000M生化检测系统,IVD领域产品实力进一步得到增强。
2019年4月,公司审议通过了《关于公司长期现金激励计划的议案》,激励的对象主要为公司的高潜力、高绩效员工,总金额不超过人民币5.82亿元,期限为2年,将进一步巩固公司在行业内的人才竞争优势。
投资建议
公司优势业务(如监护、除颤、麻醉、血液分析、超声等)国产领先地位稳固,国际竞争力不断提升;呼吸机、输注泵、凝血、化学发光、POC超声、内窥镜手术器械和硬镜系统等成长性业务迅速发展。我们认为未来公司仍将是国内最具有市场竞争力和长期成长空间的综合性医疗器械企业,技术和产品研发方面保持大力度投入,渠道全球布局进一步深化,公司的稀缺价值有望得到市场进一步重视。
我们预计公司2019-2021年归母净利润为45.37、56.45、69.96亿元,分别同比增长22%、24%、24%;维持“增持”评级。
风险提示
2019/10/26公司有3.78亿股解禁,占总股本31%,当前流通股占总股本10%;行业政策变化;产品研发;产品价格下降风险;中美贸易摩擦相关风险;汇率波动风险;经销商销售模式的风险