事件:
公司1月9日发布公告,上调全年业绩指引,预计公司2018年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为较上年同期增长55%-65%,归属于上市公司股东的净利润变动区间为26.2亿元-27.9亿元
点评:
1、上调全年业绩指引超预期。公司在三季报中预计全年实现归母净利润24.5-26.2亿元,同比增长45%-55%,按照预告中值全年预计实现25.4亿元,同比增长50%,此次上调后预计全年归母净利润为26.2亿元-27.9亿元,同比增长55%-65%,按照区间中值为27亿元,同比增长60%,四季度单季度归母净利润为10.4亿元,同比增长72%,环比增长25%,超市场预期。
2.精密制造龙头淡季不淡。虽然2018年全球智能机销量有所下滑,但公司业绩却能持续超预期,我们认为主要原因一方面在于公司产品爬坡顺利,新产品良率持续提升带来公司毛利率的提升,另一方面在于公司非手机业务增长强劲,抵消手机销量下滑的影响。公司多项新产品在大客户的份额还有持续提升的空间,远没有到天花板的位置。此外,公司在大客户非手机产品方面增长迅速,可穿戴设备以及无线耳机渗透持续提升,公司出货不断增长。公司作为精密制造龙头,在新产品导入良率爬坡方面的能力一直优于同行,同样新品可以先于同行给公司贡献正的净利润。
3、围绕大客户新产品持续加大研发投入。公司前三季度研发投入17.33亿元,同比增长62.70%,预计主要是为大客户新产品研发加大投入,同时公司加大了自动化生产投入,我们认为立讯是具备优秀研发基因的真正平台型公司,公司过往全年的研发投入在A股消费电子当中名列前茅,持续的研发投入是公司未来收获的基础。
4、大客户新品持续导入,公司业绩大幅提升。我们认为立讯未来将持续受益在大客户新产品的持续导入以及份额的不断提升。并且公司精密自动化制造能力持续提升,增效减耗成效明显,良率提高,带来利润稳步增长。无线充电接收端已成为大客户绝对主力供应商;声学项目进展顺利,并且份额有所上升;长期看,公司马达产品出货量有望媲美其余供应商;AirPods销量预计19年持续攀升,公司率先受益。
5、非消费电子产品增长加速。展望19年,随着5G商用进入元年,基站建设数量增长,公司的通讯互联产品客户与消费电子客户具有协同效应,预计后续在基站天线和滤波器方面享受行业高速增长。汽车电子产品稳步增长,在智能汽车时代有望成为公司下一个增长点。
投资建议预计公司18-20年营业总收入分别为361.94、472.76、581.03亿元,净利润分别为27.66、35.38、41.58亿元,EPS分别为0.67、0.86、1.01元,对应PE分别为21X、16X、14X,维持强烈推荐评级。
风险提示:智能机需求增速放缓,大客户技术方案变更