公司依托大客户,从单一连接器业务加到声学、马达、无线充电等核心零部件业务,成为精密零部件制造平台。我们看好公司airpods、马达等消费电子产品持续放量,通讯、汽车业务开花结果。首次覆盖给予买入评级。
支撑评级的要点
苹果核心供应商,国内稀缺精密制造平台公司。公司产品线从单一的连接器拓展到声学、马达、无线充电、Airpods等业务,以优良的管理能力横向品类扩张。1)声学部分:美律生产进入快车道。2)AirPods:作为AirPods重要供应商,受益渗透率提升。3)线性马达:良率提升快,响应客户能力极强。4)无线充电:已实现对无线充电的全系统测试,竞争优势显著。5)LCP天线:未来将会把其他模组功能整合。公司已成为具备研发、管理综合能力的精密制造平台。
通信产品受益5G大趋势。公司拥有射频模块、互联、光电三大产品线,主打产品将伴随5G浪潮量价齐升。目前公司5G产品已囊括不少大客户,5G趋势确定,相关业务发力将提供未来几年持续增长。
业绩逆势增长,股权激励更添信心。 公司三季度业绩营收同比增长59.23%,归属于上市公司股东的净利润同比增长 53.12%,逆势增长,盈利超市场预期。18年9月,公司发布股权激励计划,业绩指标要求公司连续5年营收增速不低于15%,公司有望保持高质量发展;此次激励人数达1899人,覆盖公司高管及核心技术骨干;团队保持长期稳定,有利于公司把握未来发展机遇,实现远期发展目标。
评级面临的主要风险
苹果销量下滑;中美贸易摩擦加剧。
估值
预计2018~2020 年实现净利润分别为25.48亿、34.98 亿和45.34亿元,EPS 分别为0.619元、0.850元和1.102元,当前股价对应估值为22.5倍、16.4 倍和12.7倍。看好公司转型后的高增长,并且当前估值处于历史低位,首次覆盖给予买入评级。