2018年净利增长40.5%长青股份于1月21日发布2018年业绩快报,公司全年实现营业收入30.01亿元,同比增33.7%,净利3.20亿元,同比增40.5%,符合市场预期,也处于前期业绩预告范围之内(净利润2.96-3.65亿元),按3.59亿股的最新股本计算,对应EPS 为0.89元。公司Q4实现营业收入7.13亿元,同比下降0.5%,净利润0.66亿元,同比增长3.1%。我们预计公司2018-2020年EPS 分别为0.89/1.21/1.39元,维持“增持”评级。
农药产品量价齐升带动业绩增长由于国内环保趋严,农药产品供应收紧,公司主要产品景气处于相对高位,据百川资讯,2018全年华东地区吡虫啉(95%原药)/啶虫脒/氟磺胺草醚/烯草酮/ 三环唑均价同比分别上涨6%/13%/13%/35%/36% 至18.8/19.1/13.4/17.5/8.2万元/吨。同时,公司“年产300吨环氧菌唑原药”、“年产200吨茚虫威原药”项目均于2018Q2建设完成并投入生产,带动产品销量增长。此外,公司报告期内非经常性损益金额为-267万元。
吡虫啉等主要产品近期价格平稳时值淡季,目前农药市场成交相对清淡,主流产品价格趋势整体平稳,据百川资讯,1月中旬华东地区95%吡虫啉原药价格为18.0万元/吨,相比2018年12月初价格小幅回落0.5万元/吨;95%麦草畏/氟磺胺草醚/烯草酮/三环唑最新报价分别为9.6/12.8/20.0/9.0万元/吨,均与12月初价格持平。
可转债项目有望助力业绩长期增长公司于2018年12月27日收到证监会批复,核准公司发行可转换公司债券募集资金9.14亿元,扣除发行费用后用于“年产6000吨麦草畏”、“年产3500吨草铵膦”等6个项目。上述项目实施主体为南通长青,建设期均为1年,公司预计全部项目达产后可实现年销售收入逾15亿元,净利约2亿元,有望奠定公司后续成长基础。
维持“增持”评级长青股份的麦草畏、吡虫啉等产能国内领先,麦草畏受益于转基因种子推广带动的需求增长,同时伴随新产能陆续投放,公司业绩增长可期。结合公司业绩快报,我们下调2018年净利润预测至3.20亿元(原值3.48亿元),维持对2019-2020年净利润4.33/4.98亿元的预测,对应公司2018-2020年EPS 分别为0.89(原值0.97元)/1.21/1.39元,基于可比公司估值水平(2019年平均10倍PE),给予公司2019年10-12倍PE,对应目标价12.10-14.52元(原值11.64-13.58元),维持“增持”评级。
风险提示:下游需求不达预期风险,项目建设进度不达预期风险,环保核查低于预期风险。