事件:公司于2019年1月20日发布签订日常经营合同公告,公司与捷尔杰(天津)设备有限公司签署了委托生产协议,根据合同约定的最低采购数量和产品初始单价估算,本次双方签署的合同总金额自生效日起第一年不少于2400万元,第二年不少于4900万元。
JLG是全球高空作业设备龙头企业。美国JLG有限公司成立于60年代,是世界最大的高空作业设备专业生产厂家,产品包括高空作业平台(个人直立式、剪刀式、直臂式、曲臂式),以及伸缩臂叉装机、拖车式升降作业平台等,其高空作业车、伸缩臂叉装机和伸缩臂挖掘机技术和销量处于世界行业领导地位。JLG(天津)成立于2008年末,是JLG集团在亚洲成立的第一家工厂。近年来JLG高空作业平台业务保持稳定增长,根据JLG母公司OSHKOSH的财报,2017年公司高空作业平台(AWP)收入达16.30亿美元,同比增长5.85%。公司目前的主要市场是美国,欧洲、非洲和中东是次要市场,中国的收入贡献非常小。
中国的高空作业平台市场发展潜力巨大。高空作业是满足高处作业需要的专用设备,可将作业人员、工具、材料等举升到指定位置,并提供安全保障。根据产业信息网统计,2015年我国高空作业平台保有量仅4万台,远低于同期美国、欧洲十国、日本的55、30、10万台水平。目前我国大量高空作业设备渗透率远低于欧美,我们认为行业发展潜力巨大,而随着经济建设发展、人工成本提升、作业安全意识的提高、技术的提高,我们认为我国高空作业平台的需求量有望持续高速增长。
双方合作有望带动高空作业平台业务实现突破。根据公司官网,诺力股份提供高空作业平台产品。我们认为诺力股份具备一定的高空作业平台生产基础,在与捷尔杰的合作过程中,有望通过设备改造提高生产效率,我们预计2020年的产能有望超过合同4900万元的规模。同时借助公司本土供应链和精细制造能力,JLG的设备制造也有望实现本土化突破。
盈利预测。我们预计公司18-20年EPS分别为0.83/1.06/1.32元,按1月21日收盘价13.54元计算PE分别为16.31/12.77/10.26倍。参考可比公司,给予其2018年17-20倍PE,对应合理价值区间14.11-16.60元,维持“优于大市”评级。
风险提示:工业电动车及物流仓储自动化发展不及预期,原材料价格波动风险,收购不及预期。