公司业绩和订单拐点已现。公司于 2018 年上半年完成发行股份购买资产暨关联交易事项后,业务范围得到拓展,新增电力电子与控制、金融、物流、贸易、新能源、工业智能装备等业务。2018年新增订单接近400亿元,增速约为20%,2017年处于订单和营收低谷,基本可以确认拐点。
主要产业板块向好发展。公司主要产业板块为:清洁高效能源装备(包含火电、核电、燃机)、可再生能源装备(包含水电、风电、太阳能)、现代服务业、电力电子与智能控制、生态环保及其他。近年来,受火电停建、缓建政策影响,火电订单逐年下滑。2018年11月火电建设投资完成额累计增速为-0.3%,降幅较2017年11月的-27.37%大幅收窄,火电订单也料将企稳。为了适应当前宏观环境,公司调整发展战略,努力打造"四个百亿"产业:风电、国际业务、现代服务业、新兴产业。风电今年新增订单约50亿元,主要战略是大规模进军海上风电,在福建、广东与三峡集团、中广核签署战略合作协议,后续风电发展前景广阔。公司抓住“一带一路”战略机遇,确保国际业务稳步增长。现代服务业和新兴产业也取得长足进展,未来增长空间巨大。 核电主设备市场占有率高,在手订单将陆续确认收入。核电在手订单约300亿元,但很多订单项目尚未核准,随着后续项目核准,将迅速确认收入。CAP1400示范堆的核准预示着核电重启已拉开序幕,预计后续两年每年开工6-8台核电站。公司核电常规岛订单市场占有率35%,核岛订单市场占有率45%。
能源基建或助力经济企稳,带动设备制造。在经济下行压力下,基建逐渐发力,能源建设也将发挥重要作用。2018年9月固定投资完成额累计增速企稳回升,电源基本建设投资完成额累计增速降幅收窄。2018年10月国务院办公厅印发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》,意见指出在能源领域进一步加快金沙江拉哇水电站、雅砻江卡拉水电站等重大水电项目开工建设,继续推进燃煤机组超低排放与节能改造。公司在水轮机业务和电站服务方面有望充分受益。
盈利预测、估值及投资评级 我们预测公司2018-2020的归母净利润分别为13.12、15.85、19.56亿元(2018-2019年原预测值8.25、8.69亿元),同比增长95%、21%、23%,对应EPS为0.42、0.51、0.63元/股(2018-2019年原预测值0.32、0.35元/股),对应PE为17、13、10倍,对应PB为0.85、0.81、0.76倍,2011年至今东方电气平均ROE为10%,对应平均PB值为2倍,参考2019年ROE预测值6%,故给予公司18年1.2倍PB,对应目标价10.8元/股,维持“推荐”评级。
风险提示:国际业务不确定性,核电重启不及预期。