东方电缆2018年业绩预增公告点评:海缆业务大幅带动增长,2...

研究机构:华创证券 研究员:胡毅,邱迪 发布时间:2019-01-24

事项:

1月22日晚,公司发布2018年业绩预增公告,2018年度实现归属上市公司股东的净利润1.7亿元,同比上年同期增加约240%。

评论:

预计业绩大幅增长2.4倍,符合市场预期。根据公司业绩预告,预计2018年度实现归属于上市公司股东的净利润为1.7亿元左右,与上年同期相比增加约240%。扣除非经常性损益事项后,公司预计2018年年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为1.65亿元,与上年同期相比增加约356%,绝对额增加1.28亿元,EPS 每股0.34元,同比增加约113%。我们认为,公司2018年海缆订单较为明确,业绩大幅增长在市场预期范围内。

海缆业务快速增长,带动公司盈利能力大幅提升。2017年至今,公司已经合计中标海底电缆订单超过33亿元,其中2017年合计中标13.18亿元、2018年中标19.91亿元。按照1年左右的交付周期测算,公司2018年可确认海缆收入超过10亿元,同比2017年增长9倍左右,海缆业务的毛利率水平超过30%,远高于陆缆平均水平,大幅带动了公司2018年的业绩增长。目前,公司仍有超过20亿元的海缆订单未交付,这些订单预期将会在2019年开始陆续生产并交付。同时,公司拓展的海底电缆敷设工程业务也开始发力,在2018年开始贡献业绩,未来料将会与海缆制造业务一并协同发力,进一步带动公司业绩快速发展。

阳江设立子公司、宁波规划新生产基地,产能有望进一步扩充。此前,公司公告在广东阳江设立子公司,同时原计划于浙江建设的生产基地转移至宁波。

两大新生产基地的动工,将会在2020年开始陆续贡献新的产能。2018年底,公司原有生产基地的技改项目已经完成,料将会在2019年充分释放现有产能约30%的增长。我们认为,国内目前已开工建设的海上风电项目已经达到7.3GW,料将会在2019年底开始陆续进入到并网阶段,考虑到近海项目30个月左右的开工周期,预计将会有更多的海缆招标启动。

海上风电方兴未艾,新增核准开工规模超预期。我们汇总了2017年以来的新开工及已进行招标的海上风电项目。目前,已开工在建项目26个,合计7.29GW,按照30个月的平均近海项目施工周期,这些项目预计在2019年底~2021年陆续全部并网。同时,在已核准的项目中,已有13个项目启动相关招标,合计4.95GW,总投资规模623亿元。此外,还有其他进度类型项目不完全统计,合计16.7GW,总投资约3000亿元。

盈利预测、估值及投资评级。根据公司业绩预告,以及公司最近公告的最新中标海缆订单情况,我们对预测模型进行了调整,对2018~2020年业绩做出了微调。我们预计,2018~2020年公司归母净利润可实现1.69、2.64、4.72亿元(原预测1.54、2.58、4.39亿元),对应当前股价PE 分别为29.3、18.7、10.5倍。

我们将传统陆缆业务与海洋缆及敷设工程分别基于15、25倍的分块估值计算给予,按照2019年业绩综合23.25倍估值,调整目标价至12.22元,维持“强推”评级。

风险提示:海上风电政策支持力度不及预期,公司新增产能拓展进度不及预期

公司研究

华创证券

东方电缆