事件:公司公告在马来西亚与当地公司(HICOM)合资建立内饰件生产基地,公司投资0.64亿林吉特(1.05亿人民币),占注册资本51%。东南亚市场是中国自主品牌成长为世界领先车企的必经之路,也将是国内零部件企业的必争之地。众多国内领先主机厂已经开始积极布局:上汽与正大集团在泰国的基地已经投产,吉利收购马来西亚宝腾汽车,并将自有技术导入宝腾品牌,车型已经落地。作为国内领先的内饰件企业,新泉落子马来西亚布局东南亚市场势在必行。
选择当地合资企业有利于合资企业快速布局、减小投资风险。无论是国际车企进入中国市场还是国内车企进入东南亚市场,选择当地合作伙伴的都十分必要,当地合作伙伴在政府关系攻坚、人力资源管理方面都拥有独有的优势,此次与新泉合资HICOM公司是马来西亚少有的具备内饰件生产经验的公司,是合资最佳选择。
自主崛起逻辑仍在。目前市场对汽车零部件成长型公司极度悲观,但长期来看自主品牌整车崛起带动零部件强势企业成长逻辑仍然没有改变,我们看好新泉持续成长为拥有国际竞争力的内饰件巨头,此次公司落子东南亚是成长必经之路,我们看好新泉成为下一个敏实、福耀。
投资建议:我们预计新泉2018、2019年归母净利润分别为3亿和3.6亿,目前2018、2019动态估值仅13倍、10倍,2019汽车市场存在一定压力,但新泉受益配套新品上市,超越行业增长依然值得期待。公司未来三年高速增长确定性高,太平洋汽车持续战略推荐,维持买入评级。
风险提示:东南亚项目进展不达预期,乘用车销量不达预期