事件:公司全资子公司新纶复材与孚能科技签订2019年度铝塑膜产品采购协议,双方约定2019年度铝塑膜产品保供需求为800万平方米,并且新纶将根据孚能的需求计划,优先保证孚能需求。
主要观点:
1、与孚能签订采购合同,铝塑膜19年销量预计大幅增长。孚能科技为国内动力软包电池龙头,18年孚能在镇江扩产20GWh电池产线,预计19年将陆续投产,随着产能释放,对铝塑膜需求将快速增加。新纶为孚能铝塑膜第一供应商,将直接受益。 2018年公司在动力电池铝塑膜市场占有率已超70%,已成为包括孚能科技、捷威动力、微宏动力、卡耐新能源、中信盟固利、桑顿新能源、多氟多等知名软包动力电池的独家或主要铝塑膜供应商。常州铝塑膜工厂一期300万平/月产线已于18年Q4正式投入运行,预计2019年1月份产量接近50万平方米,19年Q2实现批量供货。2019年全年日本三重及常州工厂合计出货量将不低于3000万平方米,同比实现翻倍增长。且凭借规模优势,铝塑膜毛利率有望提升。
2、高端功能材料放量,收购千洪电子带来协同效应。公司为苹果公司在国内唯一的胶带类原材料供应商,占苹果胶带采购量约10%,随着新增料号的进一步导入,预计19年胶带业务仍保持快速增长。凭借强大的高端定制化胶带的能力,加上并购模切商千洪电子带来的协同效应,19年对包括OV 等国内手机生产商的渗透将进一步加大。
3、光学膜将打开公司未来成长空间。常州三期光学膜项目是公司未来的主要战略方向。光学膜市场空间广大,公司重点布局车载防爆膜、CPI、偏光片用膜(TAC、COP)等高端产品。公司两条产线已于18年11月正式投产,预计19年3月还将投产3条产线。
4、盈利预测及评级 预计公司2018-2020年实现归母利润4.52、6.47、9.20亿元,EPS为0.39、0.56、0.80元,对应PE为27X、19X、13X。首次覆盖,按照19年30X估值计算,目标价16.8元,“买入”评级。
风险提示:胶带、铝塑膜销量不及预期