事件:公司发布2018年报业绩预告,预计全年实现归母净利润8.20亿至8.80亿,同比增长114.69%至130.40%;扣非净利润为7.22亿至7.70亿,同比增长98.77%至111.90%。
四季度业绩环比下滑,主要是商誉减值等影响:公司全年实现归母净利润8.20亿-8.80亿,同比增长114.69%-130.40%,其中非经常性损益影响9800万-1.10亿,主要是美元对人民币升值的汇兑收益。单看2018Q4,公司实现归母净利润1.01亿-1.61亿,扣非净利润1.02-1.5亿,环比较三季度明显下滑,判断主要是商誉计提等影响利润释放。
挖机行业保持高景气,泵阀放量持续超预期:2018年挖机销量达到20.34万台,同比增长44.99%,挖机行业保持持续增长。公司15T及以下泵阀已经全面配套国内主流主机厂,客户包括三一、徐工、柳工、临工等国产主机厂,2018年产品销量和市占率持续提升;同时公司中大挖泵阀在2018年行业供不应求的情况下快速切入国产主流主机厂配套体系,目前已进入快速放量期。除了挖机用泵阀,公司在高空作业车、混凝土泵车、旋挖钻机、定向钻机等用泵阀都得以量产。预计公司泵阀业务在未来2-3年将持续高速增长。
油缸业务量价齐升,预计仍有增长潜力:受益于整个国内外下游行业市场需求强劲增长,公司成熟产品油缸的产能利用率得到大幅提升,并且通过产品调价和结构调整,挖机油缸和非标油缸量价齐升。我们预计2019年挖机行业总体持平,挖机油缸在国产品牌崛起的大趋势下仍有增长潜力,起重等非标油缸也有较大增长动力。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为8.74亿、12.99亿和15.08亿,对应PE分别为24倍、16倍和14倍,维持“买入”评级。
风险提示:下游开工下滑导致挖机销量下滑;泵阀业务拓展不及预期。