事件:2月14日,长城汽车发布2019年1月产销快报,当月实现销量总计11.17万辆,同比增长1.52%。
整体销量喜迎开门红,实力车型依旧强劲。公司在去年12月逆势实现14%正增长的前提下,1月整体销量继续维持同比正增长,车市疲软时期彰显实力,开门红为全年带来好兆头。SUV整体销量9.63万辆,同比微降2.46%但表现依然强劲且结构有所改善,其中销量过万主力车型达3款,分别为H6销量4.50万辆、F7销量1.51万辆,M6实现1.21万辆,F5、H2以及WEY品牌VV6销量均超5000辆,对H6单一车型的依赖程度有所减小。皮卡实现销量1.15万辆,同比增长4%,细分领域龙头地位无可撼动。
F7新秀崛起,WEY品牌仍有潜力。哈弗F7作为2018年11月上市新车型,定位年轻、时尚、智能,外观夺目、内饰精致、科技配置丰富,内外兼修且具有极高的性价比,上市后销量快速拉升连续两个月实现月销过万,1月销量再创新高超过1.5万辆,我们认为F7具备极强的产品力且定价合理,有望成为继H6之后公司下一个实力担当车型。WEY品牌由于VV5与VV7销量不达预期,销量出现一定幅度下滑,VV6的崛起使得WEY品牌整体销量依然过万,WEY作为长城汽车推出的高端轻奢品牌,取得的成绩与影响力有目共睹,随着WEY品牌美誉度的进一步提升,未来仍有潜力。
120万只是起点,领航未来不可限量。2019年公司目标销量120万辆,我们认为随着现有车型继续保持强势,同时2019款新H6、F7x,欧拉R2、VV7GT、P8GT等多款新车型逐步上市,实现全年目标销量为大概率事件。对比美国市场SUV市场格局情况,我们认为随着国内SUV市场洗牌与进一步成熟,长城在SUV领域仍有上升的潜力与空间。此外,未来俄罗斯建厂将逐步投产,欧拉新能源品牌车型陆续发布,与宝马合资成立光束汽车项目,120万销量将只是一个新的起点,长期看好公司未来发展潜力与空间。
投资建议:公司作为国外SUV与皮卡领域双龙头,以极致专注著称,SUV中H系列稳定基盘、F系列提供增量、WEY品牌提升品牌力,皮卡贡献稳定的现金流与利润,多条线共振构筑强大护城河,我们长期看好公司发展,2019年全年战略重点推荐。预计18/19年归母净利润分别为53.54亿元/60.31亿元,当前股价对应18/19年PE分别为12倍/11倍,给予买入评级。
风险提示:乘用车销量不达预期,降价促销幅度超出预期