公司2018业绩预告符合预期,维持“增持”评级
1月25日,公司披露2018年度业绩快报,2018公司实现营业总收入约994.69亿元,同比-1.68%;实现归母净利约53.54亿元,同比+6.51%;
扣非归母净利约40.33亿元,同比-6.18%,业绩表现符合预期。其中2018Q4实现净利约14.27亿元,同比-33.57%;扣非净利约4.04亿元,同比-78.26%,18Q4业绩下滑较大,我们预计受行业增速下滑
及终端优惠活动影响。我们认为随着哈弗F系列、WEY和欧拉系列车型销量爬坡,我们预计公司2019年销量有望保持稳步增长,我们预计公司2018-20年EPS分别为0.59/0.66/0.81元,维持“增持”评级!行业竞争加剧,公司2018年销量略微下滑2018年公司销量表现略好于行业。据中汽协数据,2018年国内汽车实现销量2808.06万辆,同比-2.76%,其中乘用车销量2370.98万辆,同比-4.08%。根据公告,公司2018年累计实现销量105.3万辆,同比-1.6%;其中哈弗系列车型76.6万辆,同比-10.07%;WEY系列车型13.95万辆,同比+61.39%。公司2018年汽车产量与销量数据基本持平,我们预计公司整体渠道库存水平较为健康。根据公司交流,公司2019还将推出WEYP8GT以及欧拉R2等新车型,同时2018年上市的哈弗F系列车型将继续爬坡,我们认为公司2019年销量有望保持稳步增长。
建成氢能技术中心,入股国际加氢站运营商
纯电动欧拉品牌产品线不断丰富,燃料电池开启布局。2018年,公司欧拉品牌在售车型有iQ和R1,2019年将上市欧拉R2车型,产品线不断丰富。根据公司官网介绍,2018H1公司建成了氢能技术中心,具备了燃料电池汽车核心部件的测试、试制,以及整车集成与测试能力;2018年8月,公司收购上海燃料电池动力系统有限公司77.04%股权,具备了为开发和部署具有成本竞争力的燃料电池驱动的能力;2018年10月公司入股加氢运营商H2MOBILITY,成为其第七大股东。我们认为长城汽车在新能源汽车领域的布局正日趋完善,有助于提升公司在新能源汽车领域的技术水平。
公司2018年业绩符合预期,期待哈弗F系列产品发力
我们认为公司2018年业绩符合预期,18Q4业绩受行业增速下滑及终端优惠活动等影响业绩下滑较大。我们预计随着哈弗F5及F7车型的销量爬坡,公司2019年销量有望保持稳步增长。根据公司业绩预告,我们上调公司2018年归母净利至53.54亿元(上调约1.3%),2019-20年归母净利润保持不变,即60.26/74.04亿元,对应EPS分别为0.59/0.66/0.81元,同行业可比公司2019年平均估值约为13.45XPE,鉴于乘用车市场增速放缓,SUV市场竞争激烈,给予公司2019年11-12XPE估值,目标价区间7.26~7.92元,维持“增持”评级。
风险提示:SUV市场竞争加剧,与宝马合资事项进度低于预期,汽车行业发展低于预期。