事件:近日公司公告收到大众汽车自动变速器(天津)公司MEB和DQ501新项目配套定点“提名协议”。产品核心观点l公司产品再次获得大众MEB平台配套,单车价值量有望提升。公司收到大众(天津)关于MEB项目差速器锥齿轮、主动轴和从动轴等共4个件号配套定点的“提名协议”。该项目年总需求量为71万台套,公司供货份额为80%,年需求量达到56.8万套,将于2019年第27周开始逐步交样,2020年30周起步生产。此前公司已经公告,拿到大众新能源车MEB项目50%的转子轴(电机轴)供货份额,此次再获取4个零部件配套,公司产品在MEB平台单车价值量进一步提升。MEB项目产量将与大众电动车在中国市场销量增长同步,未来年产量将超过100万台,助推公司新能源汽车业务未来的持续增长。被提名配套大众MEB项目进一步说明公司电机轴、差速器锥齿轮和轴齿类等新能源汽车产品竞争力,在新能源汽车产业链布局取得新突破。
DQ501新项目保障公司传统汽车齿轮配套业务稳步增长。公司收到大众(天津)关于DQ501双离合自动变速器项目4根轴配套定点的“提名协议”。该项目年总需求量为29.7万台套,公司供货份额为80%,年需求达到23.76万套。DQ501项目主要配套于大众中高端车型,提名的4根轴将于2019年第14周开始逐步交样,2020年19周起步生产。被大众汽车提名配套DQ501项目说明了公司产品竞争力,将保障公司传统汽车业务稳步增长。
公司盈利增长确定性强。公司是变速箱齿轮龙头企业,天津工厂扩产能主要是配套一汽大众车型,预计19年天津工厂达产后有望成为公司盈利增长点。电机轴、差速器锥齿轮、主动轴配套新能源车,有望形成新的增长点。
财务预测与投资建议:因收入增速略低于预期,预测2018-2020年EPS分别为0.73、0.93、1.12元(原0.76、0.94、1.14元),可比公司为零部件相关公司,可比公司19年PE平均估值15倍,给予19年15倍估值,目标价13.95元,维持买入评级。
风险提示:齿轮配套量低于预期,影响当年盈利;VVT业务低于预期影响盈利;乘用车行业需求低于预期影响公司产品配套量,影响盈利。