Q4汽车销量疲软、宁波太平洋电控业绩不达预期等因素导致公司业绩低预期。公司全年预计实现营收12.64亿元,同比增长约12%,公司出口维持较高增长,营收增速达23%,国内营收增速约10%。Q4单季度实现约3.11亿元营收,同比下降约5%,环比增长约1%;Q4营收显著放缓,主要原因是下游汽车消费不及预期,汽车销量跌幅较大,Q4下降幅度超过10%。公司预计全年归母净利润为2.9亿元-3亿元,同比增长16%-20%,扣非后实现归母净利润2.71-2.81亿元,同比增长16%-21%;Q4单季度实现扣非归母净利润0.6-0.7亿元,同比变动约-3%至+13%。全年受产品年降、原材料价格上涨等因素,毛利率同比有所下降。公司业绩增速高于营收增速,主要源于公司费用控制良好,销售费用率及财务费用率同比有所下降。全年来看,公司业绩不达预期,主要源于Q4国内汽车销量低迷以及宁波电控受主要客户整车销售下滑影响,业绩未达预期。
公司客户优质,弱周期背景下抵御行业风险能力值得期待。2018年前三季度,我们计算的92家零部件公司实现营收4953亿元,同比增长约15%,实现扣非归母净利润约265亿元,同比增长约3.5%,精锻科技业绩增速显著高于行业。公司Q4业绩同比增速低,与2017年基数较高有一定关系。2018年1-11月汽车销量同比下降1.65%,其中10、11月销量同比分别下降约12%、14%,行业终端需求低迷,处于去库存阶段,竞争加剧,盈利下滑。但公司客户结构良好,囊括大众、通用、丰田、福特、吉利、奔驰等国际化车企,抵御行业风险能力较强。根据规划,2018-2020年,大众将密集投放37款全新/换代车型,开启新一轮强势产品周期,公司目前已经配套大众全球6个工厂(国内三个,欧洲三个),有望受益于大众超级周期。
投资建议:维持“谨慎推荐”评级。公司在大众的配套份额上有望逐渐提升,分享大众新一轮新车投放带来的红利。此外,公司在新能源领域积极布局,为长期发展做好充分储备。由于汽车市场低迷,我们下调公司盈利预测,预计公司2018年、2019年EPS分别为0.73元(原0.79元)、0.88元(原0.99元),对应PE分别为16倍、14倍,维持“谨慎推荐”评级。
风险提示:客户开拓不及预期;竞争加剧;汇率波动;贸易战。