在2018年12月26日发布的机械行业策略报告《寻找景气度拐点和相对确定性--机械行业2019年年度投资策略》中,我们在“寻找景气度拐点”章节中提出5G产业链是2019年重要的投资方向,我们认为5G产业链将基站设备先行,应用端设备跟进,其中5G推动物联网产业发展,智能仪器仪表将获得更多应用场景,行业龙头金卡智能等将受益,我们认为金卡智能核心逻辑如下:
(1)叠加新技术推动,物联网迅速发展,智能仪器仪表行业渗透率将加速提升。目前国内燃气表的存量中接近50%仍然为传统的机械表,同时金卡智能亦有相当比例的IC卡表的出货量,我们认为随着5G等技术逐步投入商用,物联网行业将迅速发展,在万物逐步互联的大背景之下,相比于传统的仪器仪表,客户选用基于物联网技术的智能仪器仪表连接物联网将更加“有利”且“有用”,智能仪器仪表的渗透率将会逐步提升。
(2)智能仪器仪表行业渗透的提升,将会加速行业竞争格局的优化,金卡智能作为物联网燃气表龙头将充分受益。相比于传统机械燃气表与IC卡燃气表,物联网燃气表的技术难度有着非常明显的提升,随着物联网燃气表产品的迅速推广,将会有大批技术不达标的企业被淘汰,行业竞争格局将加速优化,金卡智能作为物联网燃气表龙头在受益行业渗透率提升的同时将受益行业竞争格局的加速优化。
(3)煤改气等政策对细分品类物联网燃气表“锦上添花”,金卡智能是最受益标的。在逐步解决气源的问题的前提下,煤改气如期推进,同时“瓶改管”亦在逐步推进,由此物联网燃气表将是智能仪器仪表行业中景气度较高的细分行业,金卡智能有超过80%的业务来自燃气表业务,是受益程度最高的标的。
(4)业绩预测:我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.5亿元、5.4亿元和6.6亿元,对应当前股价PE分别为19、15.8、13倍,维持“强烈推荐”评级.
(5)风险提示:行业竞争加剧导致的毛利率下降、销售业绩下滑风险;物联网表销售低于预期;海外市场发展不及预期。