首次覆盖,目标价24.83元,增持评级。公司依托优质文学内容和良好阅读体验,多渠道拓展用户的同时,通过加大网文等通俗类内容储备,提升用户粘性和ARPU值,同时围绕在手文学IP全面展开漫画、有声书、影视等泛娱乐内容变现,预计2018-2020年EPS0.35/0.43/0.49元,目标价24.83元,首次覆盖,给予增持评级。
移动阅读行业市场规模扩张,新业态展现发展潜力。2018年移动阅读市场规模达169.3亿元,逐渐成为数字阅读的主流方式,同时用户阅读习惯以及付费意愿逐步增强;移动阅读中有声阅读成为增长亮点,自2012年以来始终保持30%以上增速;版权运营收入在移动阅读收入中占比逐渐企稳,头部数字阅读平台均大力开发IP资源并将已有版权授权改编为影游动漫等其他业态,IP布局速度加快。
公司数字阅读服务营收良好,加快推进全产业链布局。掌阅科技旗下自有阅读平台“掌阅”用户渗透率和活跃率远超同类阅读APP,2018年用户渗透率达到60.1%,用户规模和用户活跃水平位于行业领先地位;同时公司着力延伸数字阅读全产业链,发展内容、硬件、流量增值等多种业务,打造“内容-平台-硬件”产业链闭环。
深耕全产业链及IP版权运营,公司有望构筑泛娱乐平台。作为公司现阶段的核心经营业务,公司在数字阅读产业链中的上游内容供应、中游平台建设、下游硬件增值等方面均不断创新突破;同时不断加强IP孵化与版权运营,推动IP向精品化方向发展,为影视、游戏等各类文化娱乐类客户输出内容价值,泛娱乐布局稳步进行。
风险提示:整合管理风险、市场竞争风险。