四线市场持续贡献增量,份额提升是关键
渠道下沉工作持续开展,持续下沉至县、乡一级。多年来深耕渠道,厚积薄发,伴随着三四线市场持续打开,伊利仍将受益于前期在渠道上做得大量投入。作为龙头企业,伊利具备强大的资金优势、渠道优势、产品优势、品牌优势,在新市场的竞争中占据先发优势。竞争情况下,费用投放与净利润的降低都是为了更好的扩大份额,以巩固自身乳制品龙头企业地位。
矿泉水业务布局,平台化趋势明确
除奶制品业务外,伊利积极布局非乳行业,积极布局矿泉水行业,显示出伊利正积极向平台型公司转变,扩品类业务持续发展。根据欧睿国际数据显示,17 年,中国瓶装水市场销售额达到1,050亿元,预计未来五年复合年均增长率为9.5%,是高速增长的饮品品类之一。伊利计划在吉林省安图县长白山天然矿泉水产业园区新建伊利长白山天然矿泉水饮品项目,投资金额为7.4亿元。
海外业务拓展,有望形成全球产业链布局
海外拓展的业务的举动不断,国际上积极寻求并购标的,以期打开国际市场,形成全球产业链布局。拟收购FFBL,更有望受益于一带一路。 18年11月,伊利发布公告宣布收购泰国THE CHOMTHANA COMPANY LIMITED96.46%的股权。显示出伊利国际化进程提速,打开东南亚市场。国内市场方面,三四线持续深耕,产品结构升级以扩大市场份额。国际市场上执行“走出去”策略,有望带来增量市场。泰国是东南亚仅次于印度尼西亚的第二大冰淇淋市场,Chomthana公司产品出口到13个国家,也有利于伊利对周边国家市场形成辐射。近年来,伊利不断赞助国际大型体育赛事等,在国际上树立了形象,收购过后,渠道与产品力相互结合,推动伊利打开东南亚市场。
现金流稳定,高ROE
伊利股份自上市以来,现金流表现一直非常稳定,显示出企业强大的管理能力,以及对下游的掌握能力,ROE水平维持在20%左右,净资产回报率优秀。
盈利预测:我们继续看好伊利品类扩张、海外区域扩张以及健康食品三个方向。长期看25-30倍估值中枢,目前估值处于相对底部,18、19年eps1.02、1.17元,给予19年25倍pe,目标价29.25元。
风险提示:海外市场扩展不达预期,食品安全问题,拓品类不达预期。