1、18年行业增长加快,公司市占率稳步提升:根据国家统计局数据,2018我国液奶产量2506万吨,同比增长4.3%,1-11月全国乳品加工业销售收入3085.51亿元,增长10.02%,利润总额220.62亿元,增加4.71%。18年行业收入增速较17年的6.8%明显加快。公司18年抓住了行业发展机遇,同时不断提升市场占有率,9月公司常温、低温、婴幼儿奶粉市占率分别较年初提升3.5pct、1pct、0.5pct至36.9%、17.2%、6.2%。
2、原奶供给趋紧,公司掌控上游优质奶源,成本整体可控:去年8月份以来,我国原奶收购价格进入上升通道,根据农业部数据,1月9日我国原奶平均收购价格为3.61元/公斤,同比上升2.8%。近两年由于环保问题以及养殖端的低效益和亏损,我国奶牛存栏有所下降。而且由于我国乳制品消费有明显的淡旺季,春节前和中秋前是明显的需求高峰,造成原奶18年下半年以来出现缺奶现象。公司对优质奶源的掌控在行业内领先,而且同上游牧场采取长期合作的机制,实行嵌入式管理,对上游牧场进行统一的饲料、繁育、防疫和培训等管理,因此在行业整体缺奶的情况下整体可控。此外,在上游原奶供给不足,奶价温和上涨的情况下,有利于乳制品价格体系的稳定。
3、2020年剑指五强千亿,品类扩张与国际化发展并举:公司对未来的发展充满信心,提出了到2020年实现营业收入达到千亿,并进入全球乳业前五强的目标。我国乳制品人均消费量还有很大提升空间,公司未来将继续以乳业为主,与此同时进行品类扩展和延伸,让消费者相信伊利是最好的健康食品提供者。
公司去年成立了健康饮品和奶酪事业部,推出了植选豆乳和唤醒源等饮品,未来还会有更多新品推出。公司同时也加快了国际化的步伐,一方面布局新西兰等优质奶源基地,另一方面拓展泰国和印尼等东南亚市场。
4、盈利预测与估值:预计公司18-20年EPS分别为1.01/1.13/1.33元,对应估值分别为24/22/18倍,看好公司未来份额提升后的盈利逐步改善,维持“强烈推荐”评级!
5、风险提示:食品安全风险,行业竞争加剧风险,市场需求下降风险和原材料成本大幅上涨风险等。