龙头地位稳固,持续创新提升核心产品竞争力,促进公司业绩增长。
公司1995年成立于杭州,是中国领先的金融软件和网络服务供应商。目前公司多个核心产品都具有超过70%的市场占有率,拥有宽厚的技术壁垒和较强的竞争优势,龙头地位十分稳固。公司2018年实现超预期的业绩增长,主要是政策新规拉动需求增长以及公司人员优化降低费用支出所致。公司高度重视研发投入,研发人员数量及研发费用投入均处于业内领先水平。同时,公司所实施的核心员工入股“创新业务子公司”计划也保障了公司源源不断的创新能力,进一步促进公司业绩增长。
多项金融政策新规接连出台,拉动金融IT需求持续增长,公司充分受益。
随着我国监管科技需求的增强,金融IT系统的升级改造需求也随之显现。同时,资管新规、科创板、沪伦通、券商外部系统接入等政策都是提升金融IT需求的动力。公司目前主要有五大业务需求,包括金融制度的变化、金融产品的增加、金融客户的增加、IT技术本身的发展带来的产品更新需求以及客户因差异化竞争带来的个性化需求。近年来我国的金融市场蓬勃发展,金融机构的数量也越来越多,催生了更多的金融IT服务与软件需求。
传统与创新双轮驱动,前沿科技助力公司跨越式发展。
我国近年来十分重视云计算、大数据、人工智能等前沿科技的发展,接连出台多项鼓励政策。公司紧跟时代步伐,自2013年开始调整业务组织架构,并于2014年提出“七彩祥云”建设计划,大力推进公司在互联网和云计算方面的应用。公司所成立的13家创新子公司发展势头良好,2018年已有7家子公司开始盈利。其中子公司鲸腾网络所研发的投资机器人晓鲸作为全球首款直播的投资机器人每天在央视二套上班,帮助中小投服完成了500万人次的在线投教服务,同时晓鲸协助天猫精灵完成了110万人次的金融资讯服务,为公司的发展打开一个全新的疆域。另外,截至2018年12月公司已推出16款人工智能家族产品,后续公司还将再继续探索结合区块链、人工智能、大数据、金融工程、高性能计算等前沿技术的创新产品。
公司盈利预测与估值:
我们预计2018-2020年归母净利润分别为6.28、8.72和10.52亿元,对应EPS分别1.02、1.41和1.70元,对应PE分别为84.12、60.62和50.25倍。对比可比公司估值水平,考虑到公司享有龙头公司估值溢价及市场活跃度提升行业整体估值水平,提升公司2019年PE到75倍,对应6个月目标价105.75元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:
政策落地不达预期;资本市场环境不达预期;产品研发及服务创新不及预期。