事件:公司发布2018年业绩预告,预计全年实现归母净利润5.98-6.59亿元,同比增长26.96%-39.92%,其中已包含长期资产减值损失约9100万元。预计扣非净利润约为4.76-5.59亿元,同比增长124.53%-163.68%。业绩预增主要由于公司主营业务增长,大幅超出市场预期。
业绩大超预期,边际改善趋势确立。在资本市场持续低迷的大环境下,虽然资管新规、科创板、沪伦通及CDR等政策的推出已释放出较好的信号,但市场对公司18年的业绩一直存有担忧。根据业绩预告可推算公司18Q4单季度实现扣非归母净利润2.43-3.26亿元,同比大幅增长478.6%-676.2%,大大超出市场预期。我们预计资管新规后银行的增量需求(并入财富业务线)和互联网业务是拉动业务高增的主要原因;此外,公司良好的费用管控亦会是业绩的一大贡献因素。恒生边际改善落地兑现的时点亦大大超出预期,我们认为金融创新放开的背景下,公司后续业绩的改善和弹性有望持续带来惊喜。
开辟银行大市场,创新业务弹性足。政策催化下金融行业的重要边际改善逐步调整市场对恒生的预期,需强调的是,近期的一系列政策并非只为恒生带来一次性的增量需求。尤其资管新规推动的银行理财子公司设立,永久性打开公司在银行领域的收入空间,恒生在已有资管体系的垄断性优势有利于进一步提升银行领域的市占率。科创板的推出信号意义强于基本面驱动意义,我们判断是新一轮金融开放的起点。恒生凭借多年研发在云和智能化业务方面的技术和产品积累,尝试分成变现模式仍需时间,但在新一轮金融创新开放的背景下,各方面产品需求将大好于预期,弹性充足。
维持“强烈推荐-A”评级:上调公司18-20年净利润至6.29/8.18/9.84亿元,凭借恒生领先的行业地位及卓越的创新业务潜力,在金融创新逐步开放的背景下,公司各项业务快速边际改善且弹性充足,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:(1)监管政策带来的不确定性(2)市场景气度持续低迷。