1.事件
公司发布了2019年一季度财务报告。
2.我们的分析与判断
1)业绩表现良好,利息收入和汇兑收入提升推动业绩增长
2019年,公司实现营业收入81.24亿元,同比增长23.43%;归母净利润33.88亿元,同比增长20.06%;年化ROE(加权平均)达19.64%,同比降低2.04个百分点;基本EPS为0.65元,同比增长16.07%。2019Q1公司利息净收入和汇兑收益同比增长7.03亿和10.61亿元,是推动业绩增长的主要原因。
2)资产端规模实现增长,负债端结构优化,净息差稳中有升
2019Q1公司资产规模稳健增长,负债端结构显著优化。截至2019年一季度末,公司资产总额11609.97亿元,较年初增长3.99%。其中贷款余额4445.56亿元,比年初增长3.61%;对公贷款较年初增长6.87%;个人贷款较年初下滑4.41%。负债方面,2019Q1公司存款总额达7472.68亿元,同比增长15.55%;存款占公司总负债69.56%,较2018年提升7.07个百分点。其中公司存款和个人存款分别为5930.22亿元和1542.46亿元,同比增长13.20%和25.54%,负债结构显著优化,成本优势进一步增强受益于资产规模的增长和成本优势的增强,公司净息差稳中有升,利息净收入实现稳健增长。2019Q1公司净息差1.75%。受新准则影响,公司净息差较2018年回落0.22个百分点;剔除新准则影响后净息差为1.98%,同比增长0.3个百分点,与2018年全年水平(1.97%)基本持平。公司实现利息净收入46.10亿元,同比增长7.03亿元,增速为18%。
3)中间业务收入触底反弹,业绩表现靓丽
一季度公司实现手续费及佣金净收入17.76亿元,同比增长17.40%,扭转了2018年1.72%的下滑态势。公司践行轻型银行战略,大力拓展金融市场、信用卡、投资银行、资产托管、资产管理等各利润中心的轻资本业务,促进业务结构持续优化,同时围绕“以客户为中心”的经营理念,充分联动各利润中心的比较优势,为客户打造综合性金融服务方案,满足客户多元化金融服务需求,为中间业务的可持续发展奠定了良好的基础。
4)资产质量良好,拟定增补充资本实力
2019Q1公司不良率0.78%,与2018年持平,远低于行业平均;拨备覆盖率520.6%,较2018年微降1.2个百分点。公司风控水平整体优于行业,资产质量维持稳健。截至2019年一季末,公司核心一级资本充足率为9.38%,较年初上升0.22个百分点。2019年4月,公司披露预案,拟非公开发行募资80亿元。定增完成后将有效缓解公司资本压力,提升核心资本充足率。3.投资建议生息资产规模增长、资产负债结构优化推动利息净收入提升。资产质量良好,不良贷款率保持市场低位。结合公司基本面和股价弹性,我们维持“推荐”评级,2019-2020年EPS2.53/2.96元,对应2019-2020年PE8.97X/7.67X。
4.风险提示
资产质量恶化的风险。