本报告导读:宁波银行2019年一季报业绩加速增长,归因于规模和其他非息收入增速加快、拨备反哺利润;但同时不良生成压力微幅上升。维持目标价26.66元,增持评级。
投资要点:[投Ta资bl建e_议Su:mm19ar年y]非息收入或超预期,上调19/20/21年净利润增速预测为20.98%(+1.36pc)/21.80%(+1.11pc)/20.50%(+2bp),EPS2.56/3.12/3.77元,BVPS14.84/17.44/20.58元,现价对应8.89/7.28/6.03倍PE,1.53/1.30/1.10倍PB。维持目标价26.66元,对应19年1.8倍PB,增持评级。
业绩概览:19Q1营收同比+23.4%,归母净利润+20.1%;ROE19.6%;净息差1.75%;不良率0.78%,环比持平;拨备覆盖率521%,环比-1.2pc。
新的认识:存款大幅增长,不良生成微升l业绩加速增长。18Q4/19Q1单季归母净利润同比增速15.1%/20.1%,19Q1业绩加速增长主要原因有三:1、规模加速扩张。资产同比增速较18Q4+0.5pc至8.6%。2、单季其他非息收入同比增速升至49.6%。
3、拨备反哺利润。单季资产减值损失同比增速较18Q4由正转负。
负债结构调整。负债总额较年初增长3.8%,存款占比大幅提升:存款余额较年初大幅增长16.7%,其中,个人存款较年初增长25.5%;同时,同业负债规模(不含同业CD)较年初下降22.7%。
资产质量平稳。19Q1不良率较18年末持平于0.78%,预计仍为上市银行最低水平。但是,关注率较18年末+9bp至0.64%,不良净生成率较18年末+2bp至0.5%,未来不良压力有待观察。
风险提示:经济失速下行导致2019年信用风险抬头。