事件:公司发布业绩快报:2018年公司实现营收37.37亿元,同比增长24.79%,实现归母净利润7.59亿元,同比增长12.26%,基本每股收益0.95元/股。
点评:
Q4营收与净利润延续Q3快速增长态势
1)Q4营收10.82亿元,创公司上市以来单季新高,同比增长40.52%,环比增长16.34%,2018年以来增速逐季明显加快;Q4归母净利润1.82亿元,同比增长32.85%,延续Q3以来的高增长。全年公司业绩恢复较快增长符合我们之前关于公司抵御汽车行业低迷周期属性的判断。我们预计,业绩较快增长的原因主要是:一方面,公司模具业务稳健较快增长(订单仍比较充足),铸造业务继续快速增长;另一方面,公司收入超一半来自出口,2018年美元先贬后升,整体上保持升值,而2017年整体呈贬值走势。因此,预计2018年公司汇兑损益相比同期改善较明显。2)Q4净利率16.82%,同环比下降0.97/7.36个百分点,预计原材料涨价及产品结构变化是公司净利率下滑的主要原因。
轮胎模具行业预计稳健较快增长,公司未来受益于优质轮胎产能释放
1)我国轮胎模具机会在于:①从产业转移角度,我们认为,随着我国模具加工技术水平的不断提升和国际轮胎公司模具采购国际化程度的提高,预计各大国际轮胎企业在我国采购轮胎模具的比重将不断增加。②从汽车行业竞争态势看,行业竞争加剧,新车投放、旧车改型步伐不断加快,周期越来越短,使得汽车配套轮胎规格型号也不断增加,花纹更新日趋频繁。汽车轮胎型号和花纹被动或主动的更新,使得轮胎模具往往在使用寿命到来之前就被更换,拉动了对轮胎模具的需求。我们认为,越来越庞大的汽车保有量将成为我国轮胎模具产业保持较快增长的有力支撑。2)随着固特异、普利司通、固特异、德国马牌等巨头陆续布局扩产,同时玲珑、森麒麟、三角、通用等胎企纷纷投资扩产,并积极布局海外市场,我认为,未来这些优质产能的陆续释放将有助于提升对模具的需求。作为具备技术与产能优势的行业龙头,公司未来有望充分受益。3)随着产能的释放,公司铸造业务持续高速增长。根据产能规划与客户开发情况,我们预计铸造业务仍有望保持快速增长。
盈利预测,维持“增持”评级
综上分析,我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.95/1.07/1.29元/股,对应2019-2020年PE为16/14倍。考虑到公司全球轮胎模具龙头地位,盈利能力较强,管理效率持续提升,维持“增持”评级。
风险提示:经贸摩擦风险;轮胎及模具行业景气度低于预期;原材料价格上涨超预期;成本费用增长超预期;产能投放低于预期。