公司发布2018年业绩快报。2018年,公司实现营收12.09亿元,同比增长49.81%;归母净利润2.40亿元,同比增长93.80%。单季度看,2018年4季度公司实现营收3.45亿元,同比增长约26%,归母净利润0.73亿元,同比增长约79%。此外,公司19年2月27日公告,收到控股股东及实控人提议,拟向全体股东每10股派发现金股利3.5元(含税),按2018年归母净利润测算,分红比例超90%,按3.1日收盘价测算,对应股息率4.12%。
收入、归母净利润快速增长。公司收入快速增长,我们预计主要源于:(1)传统玻璃微珠反光材料领域,公司车牌膜、车牌半成品等市场份额提升,销售快速增长;(2)微棱镜型反光材料,18年收入实现大幅增长。公司利润增速高于收入增速,我们预计主要源于车牌膜、车牌半成品及微棱镜型反光材料等高毛利率产品收入的快速增长,带动公司综合毛利率的提升。
微棱镜膜。微棱镜膜产品壁垒高,产品毛利率在60%左右。目前微棱镜膜70%以上市场被3M等海外企业垄断,进口替代空间广。公司自2016年四季度推出产品以来,收入快速增长,我们预计未来公司有望继续快速扩大份额,持续拉动公司业绩增长。
铝塑膜。亿纬锂能等收获海外大单,宁德时代软包电池18下半年开始供货,带来行业催化剂,我们预计未来软包装机份额将持续提升。公司2018年前三季度实现销售超过200万平米,四季度月度销售规模进一步提升,目前销售主要来自3C客户,主流动力客户均处于认证阶段,我们预计未来有望快速放量。
布局PC/PMMA复合材料。公司19年1月30日公告,拟以自有资金1.48亿元新建年产1000万平方米光学级PC/PMMA共挤薄膜/薄片产线。5G和无线充电技术快速发展背景下,我们预计手机盖板去金属化成为趋势,PC/PMMA复合材料有望逐渐成为主流,公司拟建年产1000万平PC/PMMA共挤薄膜/薄片,前瞻布局,打开新的成长空间。
盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.40亿元、3.27亿元、4.12亿元,对应EPS分别为0.38元、0.52元、0.66元。参考可比公司估值,给予2019年18-22倍PE,对应合理价值区间9.36-11.44元,维持“优于大市”评级。
风险提示。1)微棱型反光膜、铝塑膜等产品市场拓展受阻;2)PC/PMMA材料客户拓展低于预期。